Republikáni hrajú all-in

Akciové indexy v US ukončili piatkové obchodovanie v zisku. Index SP500 si polepšil o 0,6%, čo mu pomohlo k týždennému zisku 0,8%. Celý týždeň bol ale veľmi volatilný. Nebyť štvrtkového silného rastu, spôsobeného optimizmom, že sa US politici konečne dohodnú na dočasnom navýšení dlhového stropu, výkonnosť mohla byť oveľa horšia. K samotnému dlhovému stropu ale o chvíľu neskôr, pozrime sa predtým ešte na ostatné udalosti z piatku.

Zaujali výsledky hlavne US bánk JP Morgan Chase a Wells Fargo. Obe prekonali očakávania zisku na akciu, no ich akcie aj tak mierne poklesli. Dôvodom bol veľký rast trhov v štvrtok, druhý najsilnejší počas tohto roka, kedy sa darilo aj akciám finančného sektora . Piatkové lepšie výsledky tak už ďalší optimizmus finančnému sektoru neposlali.

Aj keď v piatok banka JP Morgan Chase, druhá najväčšia v US podľa trhovej kapitalizácie, zverejnila výsledok zisku na akciu nad očakávaniami, bol ten očistený o jednorazové položky. Kým zisk na akciu bez malicherných jednorazových položiek, ako napríklad rezervy na krytie súdnych sporov v objeme 9,15 mld. USD, skončil na 1,40 USD na akciu, po zahrnutí týchto výdavkov skončila banka v strate 380 mil. USD, čo predstavuje na akciu 17 centov. Banka JP Morgan, ktorá dokázala zverejniť zisk počas každého kvartálu finančnej krízy, sa tak nakoniec stala obeťou sporov o to, či nesie banka vinu za straty spôsobené produktmi banky počas finančnej krízy.

Hlavnou témou posledných dní je stále dlhový strop v US. V štvrtok situácia už už naznačovala, že dohoda o dočasnom rozšírení dlhového stropu bude dosiahnutá, no cez víkend sa Obama nedokázal dohodnúť s republikánmi ani na tomto dočasnom zvýšení dlhového stropu. Pretože oficiálne nebude mať US ministerstvo financií peniaze na vyplácanie všetkých záväzkov od 17. októbra, je tento blížiaci sa termín stále v hľadáčiku investorov.

Po ňom sa totiž môže stať, že ministerstvo financií tým, že nechce prioritizovať žiadne platby, môže nastať nevyplatenie niektorých pokladničných poukážok resp. dlhopisov, čo by mohlo spôsobiť na trhu naozaj obrovskú paniku. Šéf divízie ratingov štátov spoločnosti DBRS Fergus McCormick v interview pre agentúru MNI povedal: Každý trpel počas krízy v rokoch 2008/09. Default US by ale spôsobil, že polovica z týchto krajín by sa stala insolventnými. Výnosy na dlhopisoch krajín by vzrástli na neudržateľné úrovne, čím by vznikla situácia horšia ako po kolapse investičnej banky Lehman Brothers v roku 2008. Myslím si, že toto je najväčšie riziko, ktorého sa dožijeme.

Naozaj je toto riziko reálne? Musíme si uvedomiť, že dlh Ameriky nie je teraz v stávke kvôli recesii, katastrofálnemu stavu ekonomiky alebo nedôvere finančných trhov. V ohrození je kvôli neschopnosti republikánov a demokratov dohodnúť sa na zvýšení dlhového stropu. Podľa prieskumov verejnej mienky ale najviac voličov viní za patovú situáciu republikánov. Viacerí politickí analytici preto tvrdia, že boj o dlhový strop a rozpočet, kedy držia ako rukojemníka US ekonomiku, môže vo voľbách do snemovne reprezentantov v novembri budúceho roka stáť republikánov majoritu. Následne budú mať demokrati snemovňu, senát ako aj prezidenta a budú môcť voliť sudcov do najvyššieho súdu, čo im samozrejme vyhovuje.

Čo ak ale situácia bude natoľko vážna, že republikáni budú chcieť staviť všetko na jednu kartu a posunú US ekonomiku na cestu k bankrotu? Abnalytik Vincent Reinhart z banky Morgan Stanley si myslí, že bez dohody bude v akomkoľvek prípade potrebné porušiť zákon; a to jeden z troch zákonov: zákon o dlhovom strope a zákon o zákaze financovania ministerstva financií Fedom v prípade, ak bude chcieť Obama a vláda zabrániť scenáru, ktorý načrtla ratingovka DBRS, alebo porušiť štrnásty dodatok US ústavy, ktorý hovorí, že dlh US nemôže byť spochybnený. Otázkou následne je len to, kto bude za toto porušenie zákonu zodpovedný. Otázka porušenie zákona vs. globálny armageddon je ale pre každého súdneho človeka asi jasná.

Podľa analytikov banky Barclays dôjde financovanie US už 1. novembra, kedy ministerstvo financií nebude mať zdroje na krytie výdavkov. Po tomto termíne už bude riziko bankrotu naozaj veľké a môžeme sa tešiť na tektonické pohyby na trhu. Obchodníci ale stále dávajú defaultu len veľmi nízku pravdepodobnosť. Republikáni, naklonený Wall Street, asi ťažko budúc chcieť spôsobiť kolaps veľkých bánk.

Každý, kto si pamätá zníženie ratingu US z augusta 2011 dobre vie, že po tomto downgrade zelená bankovka rapídne posilnila. Všetci čakajú teraz podobný efekt, no ten sa ešte nedostavil. Podľa nášho názoru to má viacero dôvodov. Prvým je ten, že každým dňom government shutdown klesá ekonomický rast US, Druhým je to, že pravdepodobnosť ďalšieho LTRO pomaly klesá a tak bude nadbytočná likvidita v eurozóne stále vysychať. Tretí dôvodom je, že pravdepodobnosť decembrového taperingu vzhľadom na situáciu v US klesá a štvrtým dôvodom je rastúca úloha eura ako bezpečného prístavu. Euro veľmi dobre dokázalo ignorovať eskalujúcu situáciu v Sýrii ako aj dlhový strop. Analytici Citigroup ukazujú rastúcu úlohu eura ako bezpečného prístavu tým, že korelácia medzi eurom a volatilnejšími menami rapídne klesá.