Inflace klesla pod 7 % (Komentář)

Růst spotřebitelských cen v prosinci zpomalil na 6,9 % y/y z listopadových 7,3 %. To bylo plně v souladu s naší prognózou avšak výrazně pod tržním konsensem, který očekával stagnaci na 7,3 %. ČNB ve své prognóze zveřejněné v listopadu očekávala prosincovou inflaci ve výši 7,0 %. Nadále platí, že meziroční inflaci drží výše nižší srovnávací základna konce roku 2022, kdy působil vliv úsporného energetického tarifu. Nebýt toho statistického efektu, tak by podle ČSÚ inflace v prosinci činila 4,2 %.

Meziměsíčně spotřebitelské ceny klesly v průměru o 0,4 %. Oproti listopadu se snížily ceny potravin (-1,4 %) i pohonných hmot (-4,7 %). V případě potravin se jednalo o významný pokles také po očištění o vliv tradiční sezonnosti. Regulované ceny naopak pokračovaly v růstu (0,6 % m/m). Na tom se podílely vyšší ceny energií, které pravděpodobně stejně jako v listopadu odrážely vliv konce předchozích výhodných fixací. Ceny elektřiny se meziměsíčně zvýšily o 1 % a ceny plynu o 0,4 %.

Zatímco meziměsíční vývoj spotřebitelských cen jako celku byl plně v souladu s naším očekáváním, pokles cen potravin byl vyšší, zatímco jádrová inflace pravděpodobně skončila mírně nad naší prognózou. Jádrovou inflaci jsme pro prosinec předpovídali ve výši 3,5 % y/y. Podle našich předběžných odhadů však dnes zveřejněná data ukazují spíše na 3,6-3,7 % y/y. To by znamenalo v pořadí třetí zvýšení meziměsíční sezonně očištěné dynamiky. Ta podle našeho odhadu v anualizovaném vyjádření vystoupala nad 3 %. Váhově důležité imputované nájemné přitom meziměsíčně kleslo o 0,1 % (NSA), jeho meziroční růst ale zrychlil z 0,5 % na 0,6 %. Meziroční růst skutečně placeného nájemného naopak nepatrně zpomalil, a to z 7,4 % na 7,3 %.

Inflace za leden by měla vykázat výrazný pokles, otázkou je pouze to, jak moc bude silný. Meziroční inflaci bude směrem dolů tlačit prostá skutečnost, že meziměsíční dynamika většiny cen se v průběhu roku 2023 významně zmírnila. Přispěl k tomu i výrazný pokles spotřebitelské poptávky, která stále zůstává hodně utlumená. Na druhou stranu ale od začátku letošního roku došlo k významnému nárůstu regulovaných cen energií. V oblasti služeb pak růst cen může pobídnout zvýšení DPH. U řady služeb od ledna došlo k výraznému zvýšení sazby DPH z 10 % na 21 %. My aktuálně letošní inflaci očekáváme v průměru na 2,8 %.