TÝDEN NA DEVIZOVÉM TRHU (20.8.2007)

Týdenní komentář
Uplynulý týden můžeme směle označit za týden nízko úročených měn, korunu nevyjímaje. Její posílení během týdne znamenalo vylepšení pozice vůči euro o téměř 60 haléřů. V prvních dnech minulého týdne se ještě obchodovala v pásmu 28,00 – 28,10 CZK/EUR, avšak ve čtvrtek to bylo již na hranici 27,50 CZK/EUR. Připomeňme jen, že historické maximum je 28,41 CZK/EUR. Konec týdne domácí měnu zastihl na slabších 27,70 CZK/EUR.

Obchodování se neřídilo na základě ekonomických indikátorů, ale tempo udával vývoj na peněžním trhu. Jeho krize přinutila ECB poskytnout v rámci repo operací sumárně 211 mld. EUR. Celá krize má původ v americkém trhu hypoték. Jejich počet nízkopříjmovým rodinám totiž roste a tím také roste možnost jejich nesplácení.

V souvislosti s tímto faktem klesla pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb na euru pod 50%, což demotivuje investory k jeho držbě. Raději prodávají více úročené měny (EUR, USD, GBP) a alternativa je pro ně naopak např. JPY, CZK, z jejichž držby neplyne tak vysoké riziko.

Tento týden bude na zprávy chudý. Z těch zajímavých můžeme jmenovat zítřejší německý index ZEW za srpen a středeční výsledek běžného účtu eurozóny za červenec. Předpokládáme však, že ekonomické fundamenty budou stát opět v pozadí a prim bude nadále hrát vývoj situace na peněžním trhu.

Domníváme se, že koruna bude korigovat své zisky a posune se ke slabším hodnotám. Předpokládáme pohyb kurzu koruny vůči euru v pásmu 27,60 – 28,00 CZK/EUR.

Dlouhodobý výhled

Domníváme se, že v nejbližších týdnech zůstane koruna stabilizovaná blízko současných úrovní mezi 27,60 – 28,10 CZK/EUR. Díky vyšším úrokovým sazbám již nebudou tak atraktivní carry trades a bude dál docházet k jejich rozvazování. Před posilování koncem roku předpokládáme, že dojde ke korekci zpět k hranici 28,00 CZK/EUR. V dalších měsících už podle našich predikcí bude koruna své zisky rozšiřovat závěrem roku se můžeme pohybovat kolem 27,50 CZK/EUR.

CZK/USD

Týdenní komentář
Domácí měna si vůči dolaru nepočínala tak dobře. Začátkem týden ztrácela z 20,50 CZK/USD až nad hranici 20,70 CZK/USD.

Dolar totiž výrazně těžil z pádu eura, které ztrácelo díky sníženému očekávání růstu eurových sazeb. Dolar si vylepšil pozice z hranic kolem 1,3670 USD/EUR začátkem týdne. Ve čtvrtek kulminoval na 1,3360 USD/EUR.

V USA platí to, že FED na jedné straně musí bojovat s inflací vysokou úrokovou sazbou a na straně druhé vývoj na hypotečním trhu ho nutí úrokovou míru snížit. Tyto dva protichůdné faktory vyřešila americká centrální banka v pátek tím, že hlavní sazbu ponechala na stávající úrovni, ale snížila diskontní sazbu (ta za, kterou poskytuje úvěry komerčním bankám).

V tomto týdnu přijdou důležité zprávy ze zámoří až koncem týdne. Jako každý čtvrtek to bude počet nových žádostí o dávky v nezaměstnanosti a v pátek objednávky zboží dlouhodobé spotřeby za červenec. Pravděpodobně nejdůležitější indikátor bude červencový výsledek o počtu nových prodaných domů v USA.

Tempo bude pravděpodobně určovat opět vývoj na peněžním trhu. Jestliže se obnoví dobrá nálada na euru, dolar bude zpět padat a domácí měny s ním. Proto určujeme širší pásmo pohybu kurzu v mezích 20,40 – 20,80 CZK/USD.

Dlouhodobý výhled
I přes momentální dolarové posílení nadále očekáváme, že budou sílit signály ukazující na zpomalování americké ekonomiky, což si následně vynutí snížení dolarových úrokových sazeb. Americká měna tak bude nadále pod tlakem a s koncem roku tak může přijít šance koupit si dolar za méně než 20,00 CZK.

CZK/SKK

Týdenní komentář
Česká koruna byla jediná měna středoevropského regionu, která minulý týden sílila. Zatímco v jeho začátku se pohybovala nad hranicí 0,8400 CZK/SKK, na jeho konci to bylo již těsně pod hladinou 0,8200 CZK/SKK. Vůči zlotému si dokonce vylepšila pozici pod 7,20 CZK/PLN.

Na těchto příkladech je dobře patrné, že nízko úročená domácí měna se stala cílem nákupů z USD, EUR či z GBP. Na dočasný odklon investorů od rizika doplatily ostatní více úročené měny regionu v čele s polským zlotým, který ztrácel nejvíce.

Propadu slovenské koruny nepomohly ani velmi slušná čísla z ekonomiky, která ve 2. čtvrtletí 2007 rostla o 9,2 % (v 1. čtvrtletí 2007 jen 9,0 %). Tamní nezaměstnanost v červenci klesla na nejnižší hodnotu v historii a sice na 8,3 %. Vynikající zprávy zakončil odhad MF schodku veřejných financí pro rok 2008, který by měl činit 2,3 % HDP, což znamená bohaté splnění jednoho z maastrichtských kriterií.

Tento týden bude z pohledu zpráv ze Slovenska nezajímavý. Dá se předpokládat, že kurz CZK/SKK se bude pohybovat v návaznosti na nové zprávy z peněžního trhu a my vidíme jako možné pásmo pohybu kurzu koruny v mezích 0,8100 – 0,8300 CZK/SKK.

Dlouhodobý výhled
Náš dlouhodobý výhled počítá s posilujícím trendem vůči euru jak u slovenské, tak u české koruny. Očekáváme ale, že slovenská koruna bude posilovat rychlejším tempem, než koruna česká díky rychlejšímu tempu růstu slovenské ekonomiky a příznivějšímu vývoji dalších fundamentů. Z dlouhodobějšího pohledu tak očekáváme, že česká koruna bude vůči slovenské spíše ztrácet. Koncem roku by se měla slovenská měna vůči euru obchodovat pod 32,00 SKK/EUR. Kurz vůči české koruně by se tak pohyboval kolem 0,8600 CZK/SKK.