CSG: Konferenční hovor dále podpořil solidní 1Q26 a výhled

Společnost Czechoslovak Group (CSG) včera po zveřejnění výsledků za 1. kvartál roku pořádala konferenční hovor, z nějž vybíráme nejpodstatnější body:

• Výhled a poptávka. Majoritní akcionář a gen. ředitel společnosti Michal Strnad uvedl, že CSG zaznamenala silný start roku, který mu dává důvěru ve splnění celoročního výhledu. Ten počítá s tržbami 7,4–7,6 mld. EUR (v průměru +11 % r/r) a marží EBIT 24–25 %. Tržby ve 2Q26 by měly činit cca 20 % celoročního výsledku, stejně jako tržby v 1Q. Výsledky by pak měly akcelerovat ve 2. půlce roku, což je konzistentní s běžnou sezónností u zbrojařů. Nárůst výrobních kapacit především u velkorážové munice probíhá podle CEO rychleji, než počítá plán managementu. CSG k náběhu výroby poskytla v prezentaci detailní rozpis dle druhů munice a popsala 5 závodů, které nárůst výroby realizují. Tím reagovala na pochybnosti o výrobních kapacitách ze strany shortaře Hunterbrook. Trh poptává dle CEO čím dál více munice s prodlouženým dostřelem a ta bude letos tvořit více než 50 % dodaných kusů. Doplňujeme, že munice s prodlouženým dostřelem se prodává za výrazně vyšší ceny než běžné dělostřelecké granáty.
• Minoritní podíly. Michal Strnad uvedl, že případný odkup minoritních podílů v dceřiných společnostech CSG vypořádá on osobně z vlastních zdrojů a že pro společnost tak nevznikají z minoritních podílů žádné závazky. To se podle nás týká především podílů Petra Kratochvíla ve firmách MSM Group a CSG Land Systems, o nichž se intenzivně psalo v médiích.
• Segment malorážové munice. Oživení poptávky po malorážové munici (segment Ammo+) pozorované od února 2026 pramení jak z objednávek armády a policejních sborů v USA, tak z tamního komerčního trhu. Nárůst nejistoty způsobený válkou s Íránem se projevuje zvýšenou poptávkou po munici do ručních zbraní. Větší odbyt a vyšší ceny by se měly projevit v návratu marže EBIT tohoto segmentu do dvouciferných čísel po loňském útlumu a poklesu ziskovosti.
• Akvizice. Na dotaz týkající se možného zájmu CSG o podíl ve zbrojaři KNDS odpověděl M. Strnad s tím, že přestože společnost nekomentuje spekulace, má aktivní seznam potenciálních akvizičních cílů a KNDS na něj patří. Detaily k výši případného podílu neuvedl. CFO Zdeněk Jurák dále uvedl, že podmínkou pro jakoukoli akviziční aktivitu je udržení zadlužení v takové výši, která ponechá rating firmy v investičním pásmu. CSG měla po 1Q26 poměr čistý dluh / EBITDA ve výši 1,3 a firma počítá s touto úrovní jako maximem i na konci roku. Pohledávka vzniklá z prodeje civilních aktiv před IPO, o níž psal shortař Hunterbrook, byla zcela vypořádána a CSG za ni obdržela hotovost.
• Nové zakázky. CSG podle M. Strnada jedná s 10 evropskými zeměmi o nových zakázkách na velkorážovou munici, z nichž některé mohou být oznámeny v dohledné budoucnosti. Společnost se rovněž uchází o dodání taktických vozidel a dělostřeleckých systémů armádě USA. Letos by CSG měla obdržet první zakázky na protidronovou munici pro pěchotu a začít z ní realizovat tržby od příštího roku.

Jsme názoru, že konferenční hovor nejenom potvrdil velmi pozitivní trendy v poptávce a vzrůstající výrobní kapacitu společnosti, ale rovněž poskytl dostatečné detaily k tomu, aby vyvrátil hlavní body kritiky, která vzešla od shortaře Hunterbrook v posledních týdnech. CEO Michal Strnad rovněž vyvrátil spekulace o závazcích CSG vůči minoritním akcionářům s tím, že tyto podíly vypořádá sám mimo společnost. Pozitivně rovněž hodnotíme obrat na trhu s malorážovou municí v USA, která v posledním roce zpomalovala celkový růst tržeb a zisku společnosti. Vyznění konferenčního hovoru tak ze všech těchto důvodů hodnotíme pozitivně.