PRÁVĚ TEĎ: CSG reportovala výsledky za Q1: Dojde k uklidnění trhu a otočení sentimentu?

Výsledky CSG za první kvartál ukazují zajímavý paradox. Na jedné straně firma dál roste tempem, které by většině evropského průmyslu mohlo připadat téměř nedosažitelné - tržby meziročně vzrostly o téměř 14 %, backlog překonal 17 miliard eur a provozní marže zůstávají mimořádně silné. Na druhé straně akcie dál zůstávají pod masivním tlakem a od lednového IPO už odepsaly téměř polovinu hodnoty. Trh tak dnes zjevně neřeší, jestli CSG roste, ale zda věří kvalitě a udržitelnosti tohoto růstu.

Čísla samotná přitom vypadají na první pohled velmi solidně. Největší dynamiku dál drží obranná divize, kde tržby rostly o více než čtvrtinu a firma pokračuje v agresivním navyšování kapacit výroby velkorážní munice. CSG zároveň ukazuje, že se snaží posouvat od obchodního modelu založeného na repasování a resellingu směrem k vlastní výrobě a hlubší vertikální integraci. Právě to je po posledních měsících možná nejdůležitější zpráva pro investory. Firma otevřeně zdůrazňuje růst podílu vlastní produkce, investice do propelentů, společné podniky v Evropě nebo akvizice, které mají posílit kontrolu nad dodavatelským řetězcem. Jedná se tak o jasnou odpověď na short report společnosti Hunterbrook.

Významné je i postupné snižování závislosti na Ukrajině, která dnes tvoří zhruba pětinu tržeb skupiny. Ještě před několika měsíci byl právě tento faktor jedním z hlavních argumentů skeptiků, kteří upozorňovali, že CSG je až příliš navázaná na jeden konflikt a jeden typ poptávky. Dnešní výsledky ukazují mnohem širší geografický záběr - od jihovýchodní Asie přes Polsko až po americký trh.

Přesto je vidět, že důvěra trhu zůstává výrazně narušená. Ještě na začátku roku investoři oceňovali CSG jako evropský obranný megatrend a akcie krátce po IPO atakovaly 35 eur. Dnes se obchodují kolem 17 eur, a to navzdory tomu, že firma dál potvrzuje výhled a přináší nové kontrakty. To ukazuje, jak silně se změnilo vnímání rizika. Výsledky za první čtvrtletí jsou však dobrým signálem, že fundament firmy zůstává navzdory turbulentnímu vývoji akcií velmi silný a současné ceny mohou začít přitahovat investory hledající obrat sentimentu.

Velkou roli v propadu akcií však hraje i debata kolem transparentnosti při vstupu na burzu. Série otázek ohledně informací v prospektu, sporů s minoritními akcionáři nebo problémů španělské muničky FMG vytvořila kolem firmy reputační stín, který se z trhu zatím nepodařilo odstranit. A v kombinaci s útoky short sellerů se z CSG stal jeden z nejkontroverznějších evropských titulů letošního roku. Investoři tak dnes reagují mnohem citlivěji na jakoukoliv nejistotu, než by odpovídalo samotným výsledkům.

Výsledky za první kvartál ale byly v tomto směru pro trh částečně uklidňující. CSG nejen potvrdila celoroční výhled, ale zároveň detailněji popsala růst vlastních výrobních kapacit, vertikální integraci i postupné snižování závislosti na přeprodeji staré munice, což byly hlavní body kritiky ze short reportů Hunterbrook. Firma také již na začátku května uvedla, že pohledávka 275 milionů eur související s restrukturalizací před IPO byla již plně vypořádána, a znovu odmítla, že by investorům zatajila materiální informace. 

Zajímavé přitom je, že firma ve výsledcích nepůsobí defenzivně. Naopak dál agresivně investuje, rozšiřuje kapacity a potvrzuje ambiciózní střednědobé cíle. To naznačuje, že management věří v dlouhodobý strukturální růst obranného trhu bez ohledu na krátkodobý sentiment kolem akcie. Otázkou ale zůstává, jestli trh bude ochoten tento příběh znovu ocenit, dokud nebude mít větší jistotu ohledně kvality cash flow, skutečného rozsahu výroby a transparentnosti celé skupiny.