Inflace lehce pod odhadem ČNB

Jaký bude prosincový verdikt bankovní rady?

Inflace v listopadu vzrostla meziměsíčně o 0,1 % a meziročně zůstala nezměněna na 2,8 %. My jsme očekávali zrychlení inflace na 3,0 % a ČNB na 2,9 %. Za překvapením však stál opět o něco mírnější než očekávaný růst cen potravin, které zdražují zejména v případě mlékárenských výrobků o něco pomaleji, než naznačovala předčasná šetření. Ve zbytku spotřebitelského koše jsou překvapení pro nás (a pravděpodobně i pro ČNB) relativně malá. Dál platí, že řada služeb si udržuje výrazné inflační momentum nad 3 % - rekreace, kultura nebo tržní nájemné (imputované v listopadu zpomalilo). Na druhé straně vidíme naopak slabé inflační tlaky v segmentu obchodovatelného spotřebitelského zboží - oděvy, obuv, vybavení domácnosti, apod.

V prosinci inflace dál zejména kvůli potravinám zrychlí a měla by dosáhnout úrovně 3,2-3,3 %. Dostane se tak krátkodobě nad toleranční hranici ČNB. V lednu by se však zejména díky odeznění energetické krize měla rychle vrátit zpět pod 3,0 %.

Českou národní banku čeká po poslední dávce čísel v prosinci pravděpodobně relativně napínavé zasedání. Ve prospěch dočasného přerušení cyklu snižování sazeb hovoří rychlejší růst mezd za třetí kvartál, rychlý růst maloobchodu (říjen) i setrvačná inflace služeb. Na druhé straně slabé investice (třetí kvartál) a průmysl podporují spíše holubice volající po dalším snižování úrokových sazeb. Včerejší inflační čísla nejsou velkým překvapením a nepodporují výrazně ani jeden tábor. Celkově se nám však zdá, že v reakci na poslední čísla převládají spíše opatrné jestřábí komentáře (např. Jan Kubíček, Karina Kubelková). I proto jsme se rozhodli jemně doladit náš výhled a předpokládáme v prosinci spíše stabilitu základní úrokové sazby na 4,0 % a její další snížení na zasedání v únoru a březnu 2025 na konečných 3,5 %. Výsledek prosincového zasedání však zůstává nejistý a v debatě (a následně i zápisu) pravděpodobně uslyšíme pádné argumenty také pro nižší sazby.

Region: AN

Okomentovat na Facebooku