Česká inflace lehce nad odhadem, ČNB přesto dnes sazby nezmění

Proinflační rizika dominují výhledu, centrální banka zůstane jestřábí.

Index spotřebitelských cen CPI vzrostl v říjnu podle předběžného odhadu o 0,5 % a meziroční tempo inflace tak lehce zrychlilo na 2,5 % (z 2,3 %). To je o něco rychlejší dynamika, než jsme očekávali my i trh (+0,3 % m/m a 2,3 % y/y).

I když nemáme k dispozici detailní strukturu a s přesnější analýzou je třeba si počkat, jsou některé důvody vidět již dnes. Obecný rozklad naznačuje oproti naším odhadům zejména o něco rychlejší růst cen potravin (+1,1 % versus +0,6 %). Ty už poměrně tradičně stojí v posledních kvartálech za většinou inflačních překvapení. Jsou totiž oproti minulosti o poznání více rozkolísané. Do značné míry tak stály za překvapivě nízkou inflací v září a v říjnu působí překvapení zase v opačném směru.

Ostatní části spotřebitelského koše se na první pohled vyvíjí podle očekávání - podle předpokladu lehce zlevnily ceny energií a v souladu s odhady je i dynamika cen zboží. Na druhou stranu bez povšimnutí v ČNB nezůstane, že se zastavuje zvolňování zvýšeného inflačního momenta ve službách (kterého jsme byli svědky v uplynulých měsících) - viz graf níže.

Bude třeba si počkat na detailní strukturu, abychom dokázali přesně zhodnotit rizika pro budoucí vývoj. Tak jako tak ovšem věříme, že inflace ve službách bude pro ČNB stále silným důvodem k obezřetnosti i na dnešním zasedání - jak ostatně ukazují i poslední výroky Jakuba Seidlera z bankovní rady.

Jinak pravděpodobně centrální bankéři přepíší výhled inflace na tento a příští rok lehce směrem dolů, což je konzistentní i s naším odhadem. V listopadu předpokládáme zatím lehké zvolnění inflace (na cca 2,4 %), v prosinci jednorázový nárůst a v lednu nevylučujeme viditelnější pokles tažený primárně levnějšími energiemi (lehce pod 2 %). Ohledně lednových změn cen - tzv. lednového efektu - však stále panuje výrazná nejistota (řada regulovaných cen bude teprve oznámena).

Pokud by se měl náš inflační scénář naplnit, může část bankovní rady na začátku nového roku minimálně koketovat s myšlenkou dalšího lehkého poklesu sazeb. Na ten však podle nás nakonec nedojde, a to proto, že neuvidíme nijak výrazné odeznívání mzdové dynamiky ani zvýšeného inflačního momenta ve službách.

Region: AN

Okomentovat na Facebooku