TINA zmizela, srovnávání výnosů akcií s výnosy dluhopisů mohou být zavádějící
V době mimořádně nízkých výnosů vládních dluhopisů se občas hovořilo o tzv. TINA. Jde o zkratku tvrdící, že „není žádné alternativy“. Tedy že jedinou smysluplnou investicí jsou akcie. V té době (konkrétně po roce 2015) se přitom index S&P 500 obchodoval s poměrem cen k ziskům mezi 16 – 18. Což je v historickém srovnání docela vysoké číslo. A toto vysoké PE bylo někdy spojováno právě s TINA. Jenže nyní výnosy desetiletých vládních dluhopisů dosahují znatelně nad 4 % a index se obchoduje s PE u 22. A o relativní atraktivitě akcií a dluhopisů to nemusí říkat vůbec nic.
1 . Výnosy a relativní atraktivita: Včera jsem ukazoval graf s rozdílem mezi obráceným PE (EP – ziskový výnos akcií) a výnosy desetiletých vládních obligací. Tento rozdíl je nyní hodně nízko – ziskový výnos je relativně k výnosům dluhopisů mimořádně nízko (valuace akcií „upravené“ o výnosy obligací jsou mimořádně vysoko). K tomu jsem ale psal, že bych tento rozdíl neinterpretoval tak, že „akcie jsou nyní ve srovnání s dluhopisy méně atraktivní. Vezměme si následující jednoduchý příklad:
Představme si firmu, která vyplácí stabilní dividendy ve výši 5 dolarů, cena jejích akcií je na 100 dolarech, dividendový výnos tedy dosahuje 5 %. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů nyní dosahují také 5 %. Firmě se pak otevře nová investiční příležitost a kvůli ní sníží dividendy na polovinu, tedy na 2,5 dolaru. Tak, aby mohla sama zafinancovat tyto investice. Investoři ale také ve světle těchto investic přehodnotí budoucí tok dividend. A jeho současnou hodnotu vidí na 105 dolarech. Cena akcie se posune tímto směrem, dividendový výnos se tedy změní na 2,3 % (2,5 děleno 105 dolary).
2 . Změny v růstových očekáváních: Absolutní i relativní pokles výnosů akcií (ziskových a dividendových) tedy spíše ukazuje na to, jak se změnila růstová očekávání (popř. rizikové prémie). V této souvislosti se dnes ještě podívejme na následující obrázek. Goldman Sachs v něm ukazuje očekáváný vývoj čtvrtletních zisků firem z amerického akciového trhu, historii porovnává se skutečně dosaženým. Třetí čtvrtletí tohoto roku očekávání výrazně převýšilo. A vidíme, že očekávání se postupně zvedají až k 17 % meziročnímu růstu ve čtvrtém čtvrtletí příštího roku.

Zdroj: X
Dlouhodobý průměr růstu zisků se pohybuje mezi 6 – 7 % ročně, oněch 17 % je tedy vysoko nad tímto standardem (a platilo by to i o průměru za celý rok 2025). Svou roli v tom může hrát cyklus – boom následující po ziskové recesi minulého roku. Ale analytici mohou do roku 2025 již promítat i vize strukturálních změn spojených s novými technologiemi. Jejich tzv. monetizace je ovšem stále hodně otevřenou otázkou.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Přečtěte si také
Poslední zprávy z rubriky Dluhopisy:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Akcie - Akcie online. Pražská burza, Německo, USA. Investice do akcií
- ČEZ - Akcie ČEZ aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Akcie ERSTE GROUP BANK AG - ERSTE BANK, aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- VIG - Akcie VIG aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Akcie KOMERČNÍ BANKA, aktuální vývoj cen, akcie-cz online
- Akcie KOMERČNÍ BANKA, aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- Akcie ČEZ - ČESKÉ ENERGETICKÉ ZÁVODY, aktuální vývoj cen, akcie-cz online
- E4U - Akcie E4U aktuálně, kurzy Burza - akcie online
- Akcie ČEZ - ČESKÉ ENERGETICKÉ ZÁVODY, aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- Akcie MONETA Money Bank, a.s., aktuální vývoj cen obchodů Burza, akcie-cz online
- CPI FIM - Akcie CPI FIM aktuálně - akcie online
- Akcie ERSTE GROUP BANK AG - ERSTE BANK, aktuální vývoj cen, akcie-cz online
Prezentace
12.02.2025 iPhone 16 Pro za 699 Kč! Nová služba nemá v…
29.01.2025 Xiaomi má nový bestseller. Je extrémně nadupaný a
28.01.2025 České firmy stále častěji místo banky…