Scénář obchodní války 2.0: Co to znamená pro vaše portfolio?

Americký prezident Donald Trump splnil své předvolební hrozby cly. Uvaluje 25% clo – daň na dovoz – na veškeré zboží pocházející z bezprostředních sousedů Kanady a Mexika, zřejmě do doby, než tyto země zakročí proti obchodu s drogami a nelegální migraci do USA. Trumpova administrativa také uvaluje 10% clo "nad jakákoli další cla" na zboží pocházející z Číny, dokud nesníží pašování fentanylu. Některá odvetná opatření byla oznámena také z Mexika a Kanady a Čína zpochybňuje cla u WTO.

To znamená začátek Obchodní války 2.0. Pro investory to znamená, že je čas přehodnotit expozici vůči sektorům citlivým na tarify. Některá průmyslová odvětví budou těžit z relokalizace a pobídek pro výrobu v USA, zatímco jiná se budou potýkat s vyššími náklady. Pojďme si rozebrat scénář.

Americká výjimečnost kompenzuje krátkodobá rizika, ale rizika fragmentace zesilují

Cla by zpočátku mohla posílit americkou ekonomiku ve srovnání se slabšími globálními protějšky, z nichž mnohé se potýkají s pomalým růstem, vysokým dluhem nebo křehkými měnami, což jim ztěžuje efektivní reakci. V Mexiku a Kanadě by mohla jasně hrozit recese, zatímco dopad na americkou ekonomiku bude do značné míry záviset na tom, jak dlouho budou tato cla zachována.

V krátkodobém horizontu čelí americká ekonomika mnohem menšímu protivětru ve srovnání se svými protějšky a toky bezpečných přístavů budou pravděpodobně také směřovat k aktivům denominovaným v USA. Udržitelnost této výhody však závisí na tom, jak ostatní země podniknou odvetná opatření a zda americké firmy dokážou absorbovat nákladové tlaky.

Pokud cla zůstanou v platnosti jako dlouhodobá strategie, rizika se zvyšují. Společnosti budou nuceny absorbovat vyšší vstupní náklady, což bude mít dopad na ziskovost a provozní marže. Nejnovější cla jsou také širší a extrémnější než cla zavedená v roce 2018, což naznačuje větší a trvalejší brzdu firemních fundamentů.

Přetrvávající protekcionistická obchodní politika by znamenala, že ostatní země mohou snížit svou závislost na USA, což by narušilo globální roli dolaru. To by mohlo znamenat ekonomickou fragmentaci na steroidech a oslabit dominanci USA v globální ekonomice a na trzích.

Identifikace rizik a příležitostí

Technologie: Mag 7 se připravuje na náraz

10% clo na čínský dovoz má přímý dopad na polovodiče, spotřební elektroniku a telekomunikační zařízení, což zvyšuje náklady pro americké technologické firmy, které se spoléhají na asijské dodavatelské řetězce. Sedm statečných (MAG 7) – Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta a Tesla – čelí různým stupňům expozice.

• Microsoft a Meta jsou relativně izolované, protože jejich hlavní podnikání se spoléhá na cloud computing, software a reklamu s omezenou hardwarovou expozicí.
• Nvidia by mohla čelit nákladovým tlakům způsobeným vyššími dovozními cenami polovodičů, ale její dominance v oblasti čipů pro umělou inteligenci jí dává silnou cenovou sílu. Za zmínku však stojí, že čínský DeepSeek ohrozil dominanci Nvidie.
• Apple je nejvíce vystaven riziku, přičemž Čína hraje klíčovou roli v jeho dodavatelském řetězci iPhonů, MacBooků a dalšího hardwaru. Desetiprocentní clo na čínský dovoz by zvýšilo výrobní náklady, což by donutilo Apple buď zvýšit ceny, nebo absorbovat kompresi marží.
• Tesla je také zranitelná, protože dováží baterie a komponenty z Číny, což zvyšuje náklady na výrobu jejích vozidel. Ocenění Tesly se však na společnost dívá mnohem více než jen na to, že je výrobcem automobilů.
• Amazon a Alphabet mají určitou expozici, protože dovážejí hardware pro cloud computing a elektronická zařízení, jako jsou Kindle a Google Pixel.
• Kromě Mag 7 budou vlnky zasílány také napříč globálními výrobci čipů, jako je TSMC, ASML by také mohla zaznamenat dopady v důsledku narušení dodavatelského řetězce.

 

Automobily: Nejvíce exponovaný sektor

Americký automobilový průmysl je silně závislý na globálních dodavatelských řetězcích, s hlavní expozicí v Mexiku, Kanadě a Číně. Zejména cla na Mexiko by mohla být velmi ničivá, zejména proto, že automobilové součástky putují do USA a z USA několikrát, než skončí v hotovém produktu. To by mohlo znamenat, že cla nejen zvyšují nákladový tlak pro výrobce automobilů, ale spíše jej znásobují.

Níže jsou uvedeny některé sektory a akcie, které je třeba sledovat:

• Výrobci automobilů jako General Motors, Ford, Stellantis, Tesla, Rivian, Lucid by mohli být zranitelní kvůli zvýšeným výrobním nákladům.
• Dodavatelé automobilů jako BorgWarner, Aptiv, Gentex jsou také vystaveni.
• Čínští výrobci elektromobilů jako Li Auto a XPeng, kteří se snaží expandovat na americký trh, budou čelit výzvám v oblasti cel.
• Další evropští výrobci automobilů, jako jsou Mercedez, Volkswagen a BMW, pravděpodobně také porazí riziko vzhledem ke své expozici na americkém trhu a riziku rozšíření cel i do Evropy.

 

Stavitelé domů: Vyšší náklady na materiál by mohly zpomalit poptávku po bydlení

Více než 70 % dovozu měkkého dřeva a sádrovce do USA pochází z Kanady a Mexika, takže cla zvýší stavební náklady, potenciálně sníží dostupnost bydlení a zpomalí nové projekty. Vyšší hypoteční sazby v kombinaci s rostoucími náklady na materiál by mohly odradit od výstavby nových domů. Velcí developeři s cenovou silou mohou být schopni přenést vyšší náklady, ale rizikem zůstávají omezení cenové dostupnosti.

Mezi klíčové akcie, které je třeba sledovat, patří:

• Stavitelé domů jako Lennar, D.R. Horton
• Obchody s produkty pro domácí kutily, jako je Home Depot, Lowe's

 

Zemědělství: Potravinová inflace a potenciální rizika odvetných opatření

Mexiko dodává více než 60 % dovozu zeleniny do USA a téměř polovinu ovoce/ořechů, což z cel činí inflační riziko pro ceny potravin. Američtí zemědělci vyvážející do Mexika a Kanady mohou čelit odvetným clům, což sníží konkurenceschopnost jejich produktů na globálních trzích.

Ohrožené akcie:

• Americké potravinářské společnosti závislé na dovozu z Mexika nebo Kanady budou na pozoru. Potravinářské řetězce, jako je Kroger, se mohou potýkat se zvýšenými náklady na dovážené produkty, zatímco dovozce mexického piva Constellation Brands by také mohl čelit protivětru. Chipotle Mexican Grill bude pravděpodobně čelit vyšším nákladům na avokádo a další mexické produkty.
• Konkurenti v oblasti vývozu zemědělských produktů, jako jsou brazilští vývozci, by z toho mohli těžit.

 

Maloobchod: Pravděpodobné tlaky na marže

Mnoho maloobchodníků se spoléhá na levný dovoz z Číny a Mexika. Cla by zvýšila náklady, což by je donutilo buď zasáhnout marže, nebo přenést náklady na spotřebitele.

Akcie na hodinky:

• Walmart má širokou expozici vůči dováženému zboží.
• Odhaleny mohou být také oděvní značky jako Nike.
• Diskontní maloobchodníci, jako je Dollar General, mohou těžit, pokud spotřebitelé omezí obavy z inflace.

 

Energetika: Americké ropné rafinerie se potýkají s problémy

Kanada dodává více než 50 % dovozu ropy do USA a 10% clo by mohlo posunout poptávku směrem k americkým producentům.

• Americké rafinerie jako Chevron, ExxonMobil, Phillips66 a Valero Energy by mohly čelit tlaku, protože by mohly mít potíže s nahrazením dovážené ropy ropou americkou
• Kanadské energetické firmy, zejména ty, které vyvážejí do USA, budou mezitím čelit cenovému tlaku a potenciálním překážkám v dodavatelském řetězci.
• USA také nakupují zemní plyn, elektřinu a uran pro jaderné elektrárny z Kanady.
• Ohroženy by mohly být i firmy zabývající se obnovitelnými zdroji energie, které jsou závislé na čínském dovozu (First Solar, Enphase, Sunrun).

 

Strategie portfolia

Ignorujte šum, zaměřte se na fundamenty

Krátkodobá volatilita je nevyhnutelná, ale investoři by měli upřednostňovat dlouhodobé růstové trendy před reakčními obchody. Kvalitní společnosti se silnými domácími příjmy, cenovou silou a odolnými obchodními modely mají tendenci se s takovými protivětry vypořádat. Investoři by mohli zvážit akcie s vysokým vyplácením dividend v defenzivních sektorech, jako je spotřební zboží (např. P&G, Coca-Cola) nebo dokonce finančních výkazů (např. JP Morgan) a zdravotnictví (např. Eli Lilly).

Diverzifikace – cla vytvářejí vítěze a poražené

Obchodní politika může mít nepředvídatelný dopad na různé sektory, a proto diverzifikace zůstává jedním z nejlepších nástrojů řízení rizik. Dobře vyvážené portfolio může zahrnovat růstové i defenzivní názvy v USA, ale investoři se mohou také poohlédnout po diverzifikaci do jiných regionů a zahrnout do svých portfolií zajištění proti inflaci, jako jsou komodity, reálná aktiva a TIPS.

Zůstaňte agilní

Dlouhodobé investování neznamená nastavit to a zapomenout na to – znamená to držet se strategie a v případě potřeby provádět promyšlené úpravy. Pokud se cla zvýší, zvažte rebalancování směrem k akciím orientovaným na domácí trh, pokud narušení obchodu zasáhne globální zisky, přidání aktiv chráněných inflací, pokud cla zvýší ceny, nebo dokonce zvýšení expozice vůči dlouhodobým růstovým trendům, jako je AI, automatizace a infrastruktura.

Pozice pro dlouhodobý strukturální růst

Navzdory nejistotě vyvolané cly by se investoři měli zaměřit na témata sekulárního růstu, která přesahují politické cykly. V tomto článku jsme se zabývali pěti tematickými trendy, které je třeba sledovat v roce 2025.