Bankovní rada ponechala úrokové sazby opět beze změny

Bankovní rada ponechala úrokové sazby opět beze změny, potřetí v řadě, což ovšem není překvapivý výsledek.

Většina členů bankovní rady sdílí názor, že úrokové sazby s dvoutýdenní repo sazbou na úrovní sedmi procent jsou již dostatečně vysoko v rámci úsilí tlumit inflační tlaky v české ekonomice.

Spotřebitelské ceny a stejně tak výrobní ceny v zemědělství a průmyslu vykázaly ve třetím čtvrtletí o dost slabší růst, než centrální banka předpokládala ve své prognóze zveřejněné počátkem srpna.

Koruna je zároveň silnější a tržní úrokové sazby (sazby PRIBOR) o něco vyšší, než ČNB předpokládala.

Měnové podmínky v české ekonomice jsou oproti původní prognóze centrální banky o něco přísnější a ponechání úroků ČNB beze změny se v tomto kontextu jeví jako adekvátní rozhodnutí.

Ponechání repo sazby ČNB na nezměněné úrovni 7,00 % není pro finanční trh překvapením: bankovní rada takto rozhodla již na svých zasedáních v srpnu a v září a od té doby nepřišly zásadní zprávy, jež by hovořily pro přehodnocení úrovně úrokových sazeb.

Růst inflace a výrobních cen, jenž ve třetím čtvrtletí zaostal za předpoklady ČNB, a přísnější měnové podmínky vytvářené kurzem koruny a úrovní tržních úrokových sazeb, poskytují dostatek argumentů proti dalšímu zvýšení úroků české centrální banky.

Zároveň ale v situaci, kdy je meziroční inflace na osmnácti procentech a kdy panují obavy, zda růst mezd a nastavení rozpočtové politiky nepřitopí pod inflačním kotlem, není na stole ani debata o snižování úroků ČNB.

Stabilitu úroků finanční trh pro listopadové zasedání bankovní rady všeobecně předpokládal a ČNB své úroky ponechá velmi pravděpodobně beze změny i v prosinci.

O možném směřování úrokových sazeb více napoví nová čtvrtletní prognóza z dílny ČNB, jež bude prezentována na dnešní tiskové konferenci, která vždy následuje po zasedání bankovní rady.

Pro finanční trh bude zajímavé, nakolik závažně hodnotí bankovní rada vývoj v oblasti veřejných financí a zda vnímá tlaky směrem k výraznějšímu zrychlení růstu mezd v české ekonomice, což jsou vesměs rizika potenciálně vedoucí k vyšším inflačním tlakům.

Prognóza z dílny ČNB, prezentovaná v srpnu, vykreslovala postupné snižování úrokových sazeb již od počátku roku 2023: nová prognóza bude zřejmě pracovat s o něco pozdějším zahájením cyklu snižování úroků.

Předpokládám, že k prvnímu snížení úrokových sazeb ČNB přistoupí v průběhu druhého čtvrtletí 2023.

Česká ekonomika v letošním druhém pololetí velmi pravděpodobně vstoupí do technické recese, meziroční inflace by se od počátku roku 2023 měla začít zmírňovat.

V prvním čtvrtletí 2023 mohou nalézt svůj strop úrokové sazby amerického Fedu a k vrcholu by se měly přiblížit také úroky ECB a i z této strany se pro českou centrální banku vytvoří prostor pro úvahy o postupném snižování úroků.

Pro finanční trh není rozhodnutí o ponechání úroků ČNB na jejich stávající úrovni překvapením, přesto ale bude bedlivě sledována odpolední tisková konference bankovní rady, na níž bude prezentována také čerstvá prognóza z dílny centrální banky.

Kromě prezentace výhledu české ekonomiky a úrokových sazeb bude finanční trh čekat na komentáře ke kurzu koruny a k odhodlání ČNB se i nadále stavět do cesty případným tlakům, jež by korunu vedly na slabší úrovně.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.