Úrokové sazby a dluhopisy: V čtvrtek money market stagnovaly. Interest rate swaps stouply o 3-5bp Ceny státních..

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• V čtvrtek money market stagnovaly. Interest rate swaps stouply o 3-5bp
• Ceny státních dluhopisů klesly. Cena GB 6.95/16 klesla na 121,10 a na bidu vynáší 4,783% (+2,7bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 klesla na 105,10 a na bidu vynáší 4,497% (+3,7bp). Na krátkém konci výnosové křivky stagnovala GB 6,05/04 na 105,30 při výnosu 3,376% (0bp).
• Vyšší než očekávaná inflace a především vzestup výnosové křivky v Evropě včera pomohl korunovým výnosům mírně výše. Červencová inflace dosáhla 0,5% m/m a byla vyšší než naše očekávání (0,3% m/m). Nepřinesla však výrazné zklamáním. Jediným důvodem vyššího čísla byl totiž sezónní vzestup ve skupině rekreace a kultura (+5% m/m). V září uvidíme pokles cen v této skupině v podobném rozsahu. Výnosy v Evropě rostly spolu se zisky akcií. Pomohla i vyšší než očekávaná průmyslová výroba v Německu (-2,3% y/y).
• Stále existuje určitá šance, že sazby ČNB budou dále sníženy. Předpokladem tohoto kroku je však návrat koruny na apreciační trajektorii. Snížení sazeb ECB (a vymazání úrokového diferenciálu mezi REPO sazbami) by jistě podpořilo apreciační tlaky. Tomuto alternativnímu scénáři však stále přisuzujeme nižší pravděpodobnost než scénáři stabilních sazeb ČNB. Budeme bedlivě sledovat měnový kurz.
• Dnes otevřely dluhopisy směrem dolů ovlivněny především vývojem v zahraničí. Na nižší průmyslovou výrobu trh nereaguje.

• Delší eurové money market sazby ve čtvrtek nepatrně stouply. Interest rate swap sazby přidaly 2-3,5bp podle splatnosti.
• Ceny dluhopisů ve čtvrtek klesaly. Cena 2Y benchmarku klesla na 101,07 při výnosu na offeru 3,394% (+4,3bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 3,988% proti 3,964% předešlý obchodní den (+2,4bp). Cena německého desetiletého Bundu klesla na 103,28 při výnosu 4,579% (+2,5bp).
• Především vzestup cen akcií vedl během včerejška k vzestupu výnosové křiky. Akciové indexy byly (mimo jiné) podpořeny i poskytnutím 30mld USD Brazílii. Vyšší než očekávaná průmyslová výroba v Německu přispěla k poklesu dluhopisů jen omezeně. Červnový m/m vzestup o 1,7% v podstatě pouze vymazal pokles minulý měsíc.
• Během pozdního dopoledne se růst výnosů zastavil, poté co obsah bulletinu ECB bondy podpořil. Centrální banka ve svém pravidelném měsíčním bulletinu podstatně zmírnila svou protiinflační rétoriku a chápe současná inflační rizika jako lépe vyvážená. Zpráva však nenaznačuje, že by centrální banka uvažovala o snížení sazeb. Také EUR money market sazby nezahrnují uvolnění měnové politiky. FRA 3*6 se kótuje okolo 3,28%. Naproti tomu na delším konci křivky jsou výnosy níže než bylo historicky obvyklé při stabilních očekáváním měnové politiky. Domníváme se, že delší konec mírně předbíhá kratší sazby. Uvolnění měnové politiky v Evropě však nelze vyloučit.
• Pro dluhopisy příznivé bylo i odpolední americké PPI, které potvrdilo, že inflace není v současné době problémem americké ekonomiky. Snížení predikce růstu HDP Evropské komise na 0,6-0,9% z 0,7-1,0% trh ignoroval.
• Dnes se budeme soustředit na italské HDP a průmyslovou výrobu. Bundy otevřely výrazně níže. Po pomoci Brazílii ze strany MMF se zvyšuje poptávka po rizikovějších aktivech. Investoři opouštějí bezpečné státní dluhopisy. Akcie by opět měly být hlavním vodítkem pro trhy Fixed Income.

• Delší dolarové money market úrokové sazby ve čtvrtek stouply o 2-3bp. Interest rate swap sazby přidaly 9-3,5bp podle splatnosti.
• Ceny Treasuries klesly. Cena 2Y-benchmarku klesla na 100 10/32 při výnosu 2,08% (+10bp). Cena 5Y Treasuries klesla na 99 17/32 při výnosu 3,35% (+8bp). Cena 10Y benchmarku klesla na 99 26/32 při výnosu 4,40% (+10bp).
• Treasuries včera výrazně klesly poté, co investoři opouštěli velmi bezpečné americké vládní papíry. Důvodem růstu poptávky po rizikovějších aktivech bylo oznámení MMF o poskytnutí 30mld. USD Brazílii. Tato finanční pomoc odvrátila nebezpečí státního bankrotu, který byl nebezpečím pro globální ekonomiku. Brazílie v současnosti dluží cca 250mld. USD. Druhým důvodem byl vzestup akcií na Wall Streetu. DJIA přidal přes 3%. Výnosy rostly i přes velmi dobrá čísla PPI indexu. Ten klesl o -0,2% oproti očekávání růstu 0,1%. Jobless claims žádné zásadní překvapení nepřinesly.
• Příští týden proběhne zasedání FEDu. Nepředpokládáme, že americká centrální banka sníží sazby měsíc poté co její předseda A. Greenpan prohlásil, že měnová ekonomika je akomodativní a v dlouhém období není kompatibilní s cenovou stabilitou. Během dneška bude zveřejněna produktivita za Q2. Sentiment na akciových trzích však bude důležitější.