Úrokové sazby a dluhopisy: V pátek money market sazby klesly až a 6bp. Interest rate swap sazby klesly o cca 4bp.

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 21.6.2002

      CZK

       V pátek money market sazby klesly až a 6bp. Interest rate swap sazby klesly o cca 4bp.

      

       Ceny státních dluhopisů výrazně vzrostly. Cena GB 6.95/16 přidala 0,9 procentního bodu na 116,95 a na bidu vynáší 5,177% (-8,5bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 stoupla na 110,75 a na bidu vynáší 5,065% (-9,5bp). Na krátkém konci výnosové křivky stoupl GB 6,05/04 na 103,85 při výnosu 4,187 (-10bp).

      

       Ceny státních dluhopisů dnes vyskočily na mnohaměsíční maxima. Pokles výnosů o 5-8bp podle splatnosti následoval zveřejnění odhadu růstu HDP za Q1 ve výši 2,5%. Náš předpoklad se (podobně jako odhad trhu) pohyboval na 3,3% a doufali jsem ještě v lepší výsledek. Spotřeba rostla 4,1% a nepřekvapila. Tvorba hrubého fixního kapitálu (THFK) neboli investice vzrostly 8,1% a překvapila příjemně. Zklamání přinesly především zásoby, které se zvýšily o 21,9mld. Kč, což je o celých 7,4mld. Kč !!! nižší nárůst než minulý rok. Zásoby však jsou velmi volatilní a reziduální položkou při výpočtu HDP a lze se na ně spolehnou pouze omezeně. Jsou dnešní údaje o HDP neutrální? Máme se soustředit na slušná tempa růstu spotřeby domácností a investic (HFK)? Domníváme se, že ne. Struktura HFK (investic) je totiž nepříznivá. Z absolutního nárůstu 8,9mld. Kč, totiž 4,2mld. Kč tvoří výdaje vládních institucí (především ministerstvo obrany). Kdybychom odečetli vesměs neproduktivní výdaje vládního sektoru, vzrostly by investice o 4,3%. Tvorba hrubého kapitálu (součet HTFK a zásob) by tak za první rok nepřidala 1,5mld. Kč, ale nemálo by poklesla.

      

       Data ukazují, že zpomalení v západní Evropě se v investiční aktivitě projevuje. Data mírně zhoršují velký obrázek úspěšnosti české ekonomiky. Oživí spekulace na snížení sazeb ČNB, které získávají zřetelnější obrysy. Snížení sazeb dáváme pravděpodobnost cca 40%. Zaleží na dalším vývoji měnového kurzu, který efektivně stále posiluje. Prostor pro další poklesy výnosů CZGB na delší konci křivky záleží výhradně na pokračování evropském sentimentu.V Evropě až do dopoledních hodin výnosy dále klesaly spolu s akciemi a eurem posilujícím nad 0,96. Odpoledne však došlo k výrazné technické korekci. Nejsme si jisti, zda krátký konec stále zhrnuje proti-inflační dopad silnějšího EURa. V každém případě komentáře o inflaci z ECB zůstávají stále velmi opatrné.

      

       Během dneška bude obchodování ochromeno probíhajícím mistrovstvím světa ve fotbale. Výnosy mohou mírně korigovat nahoru po nočním vývoji ve Spojených státech.

       EUR

       Delší eurové money market sazby včera klesly 1-3bp. Interest rate swap sazby vzrostly o 0-3bp.

      

       Ceny dluhopisů ve čtvrtek klesly. Cena 2Y benchmarku klesly na 100,38 při výnosu na offeru 4,005% (+2,4bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 4,552% proti 4,507% předešlý obchodní den (+4,5bp). Cena německého desetiletého Bundu přidala na 100,16 při výnosu 4,974% (+3,3bp). Červnová future na 10Y Bund klesla na 107,12 (-28bp).

      

       Evropské dluhopisy v druhé půlce dne ztratily veškeré své dopolední zisky a výnosy vystoupaly z 4-měsíčních minim nad čtvrteční otevírací úrovně. Během dopoledne dluhopisům pomáhala poptávka pramenící z příznivé italské inflace z 12 měst, která zpomalila z 2,3% na 2,1% y/y. Taktéž posilování EURa, které včera vyšplhalo až na 2-letá maxima dluhopisy významně podporovalo. Stejně jako v minulých dnech pozitivně působily i propady akciových indexů. Výnosy však kolem poledne výrazně korigovaly vzhůru bez zjevné fundamentální příčiny, pravděpodobně díky vybírání zisků. Odpoledne výnosy opět zamířily ostře nahoru a skončily výrazně nad otevíracími úrovněmi. Důvodem byly americká čísla Philadephia Fed indexu, který vyskočil z 9,1 na 22,0 a ukázal na oživující se aktivitu ve zpracovatelském průmyslu na severovýchodě USA.

      

       Během dneška bude zveřejněn údaj spotřebitelských výdajů ve Francii, který má prostor pro další pokles. Trhy však budou sledovat především akcie a EUR/USD. Na delším konci pomalu ale jistě mizí prostor pro další pokles výnosů. Pouze další propady akcií (těžko předpověditelné) mohou pomoci delšímu konci dále dolů. Na krátkém konci však stále není oceněna apreciace společné měny

       USD

       Delší dolarové money market úrokové sazby ve čtvrtek stagnovaly. Interest rate swap sazby stouply o 1-6,5bp podle splatnosti.

      

       Ceny Treasuries klesly. Cena 2Y-benchmarku ubrala 4/32 na 100 24/32 při výnosu 2,85% (+7bp). Cena 5Y Treasuries klesla na 101 9/32 při výnosu 4,05% (+6bp). Cena 10Y benchmarku klesla 14/32 na 100 21/32 při výnosu 4,79% (+6bp).

      

       U.S. Treasuries včera klesly a to i přesto, že akciové indexy pokračovaly ve svém propadu. NASDAQ ubral 2,14% a DJIA ztratil 1,36%. Philadephia FED index ztratil přidal velmi výrazně na 22 a spolu s rekordním vyšším deficitem obchodní bilance ukázal na postupně rostoucí poptávku. I včera pokračovaly násilnosti na středním východě, když bomba, která explodovala v hlavním městě Saudské Arábie zabila britského bankéře.

      

       Během dneška nebudou zveřejněna žádná podstatná data. Nepředpokládáme výrazné pohyby výnosů.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.