Inteligentní analýza

Rozesmívá mne, když různé brokerské firmy, ať poskytující plnohodnotné makléřské služby služby spojené se správou portfolia nebo online obchodníci s cennými papíry, nabízejí své výzkumné tržní zprávy jako jeden z marketingových důvodů pro otevření účtu u jejich společnosti. Šílené výčty P/E ukazatelů v nespočetných variantách, zprávy od různých Wall Street analytiků nebo aktualizování či oznámení výdělků korporací jsou stejně tak zábavné. Z pohledu investora, který se aktivně, či pasivně zabývá správou svého finančního portfolia je tento typ rozkouskovaných informací k ničemu. Jakmile je průzkum zveřejněn, údaje, které v něm byly tak vehementně publikovány se stanou zastaralými. Kromě několika výjimek fundamentální analýzy a pár jiných otevřeně publikovaných informací, tyto průzkumy mají víceméně mizernou vypovídací schopnost. Převážná většina z nich je už dávno vyjádřená v současné ceně akcie.

Cisco Systems (CSCO) je toho výborným příkladem. Minulý srpen Cisco uveřejnilo žhavé finanční výsledky včetně účetního výnosu za čtvrté čtvrtletí  61% a čistý zisk neuvěřitelných 69%. Chris Stix, analytik Morgan Stanley, jedné z největších investičních bank na světě, nadšeně doporučil tuto akcii jako „Strong Buy“, nebo-li „Silný nákup“. Samozřejmě pro ty, kteří následují principy či průzkumy analytiků se situace jevila jako moment pro agresivní vstup na technologický na trh. Od té doby je Cisco o 70% níže, i když překvapivě doporučení Chrise Stixe zůstává vysoké.

Pro pochopení proč jsou celkově přístupné informace nedůvěryhodné, se musíme podívat do historie na případy, ve kterých populární investiční strategie náhle ztratily svůj půvab. Pro příklad agresivní nakupování společností, které byly přidány do indexu S&P 500 či těch, jejichž akcie byli rozděleny, se zdálo jako výborná taktika, než o tom pronikla zmínka na veřejnost a každý začal hrát tuto hru. Efektivita obou technik je dobrá, ale rychle se vypařila v dalších letech. Je to jednoduché: čím více lidí vymačkává pomeranč, tím méně šťávy z něj každý dostane.

Teorie protichůdného myšlení udává, že když je zájem veřejnosti na trhu vysoký, tak jsou vysoké i ceny. Přestože se zájem o spekulace v těchto měsících zmenšil, jak amatéři tak profesionálové jsou pořád daleko od ztráty zájmu o akciové trhy. Hypotéza obratu trhu vzhůru založená na předpokladu správného určení cenového dna pro nejvýznamnější akcie, tvořící hlavní indexy se prostě jednoduše nepotvrdí, dokud neuvidíme všechny tradery – amatéry podobně jako profesionály, zbavovat se akcií jako vší.

Samozřejmě, že pořád existují různé průniky do tržní psychologie, které vydělávají peníze. Právě takové jako když Peter Lynch, renomovaný investiční manažér, počítal auta, která parkovala před Home Depot (HD), největší maloobchodní společností s domácími potřebami na světe, před tím než koupil jejich akcie. Každý z nás může také použít inteligentně získané, byť anekdotické, informace pro svoje vlastní investiční rozhodnutí. Trik je v hledání vztahů, které ostatní nevidí, a  odvaze obchodovat podle svých rozhodnutí raději než slepě následovat analytiky v tisícidolarových oblecích od Armaniho.

Ale existují i osvědčené analýzy, které v minulosti poskytly akciovým trhům dostatečný prostor a čas nato aby je trh už dávno pohltil, i přes to jsou v dnešních podmínkách aktuální a jejích vypovídací schopnost je pořád vysoká i v dnešní době. Týká se to například analýzy, kterou jsme zveřejnili v květnovém Portfoliu, Bulletinu AIB, týkající se vztahu snižování úrokových sazeb a výnosu indexu S&P 500 (index top 500 amerických společností). Analýza poukazovala na to, že v období 12 měsíců od úvodního snížení sazeb americkým Fedem akcie v indexu S&P 500 vykázaly v průměru 21% výnos. Jednoduchým důkazem je tak vytvořen předpoklad pro úspěšnější investování v dlouhodobém horizontu. Takže když si uvědomíme, že S&P 500, nejobsáhlejší americký index, ještě z daleka nereflektoval ani jenom průměrný výnos, který byl prognozován v naši analýze (výnosy se pohybovaly mezi 9% - 1987 až 36% - 1986), tak jasně vidíme směr, kterým by se měl trh v blízké budoucnosti obrátit. Podle našich výpočtů, by se index S&P 500 ke konci roku měl pohybovat kolem hranice 1 630 bodů.  

Vtip je v tom, že nejlepší volby jsou takové, které jsou sladěné v souladu s vlastní inteligencí. Nejsem přímo technik ani fundamentalista, ale být sobecky racionální vede k tvorbě jmění. Nakonec shledávám, že nejsilnější obchodní myšlenky nepocházejí čistě jenom z průzkumů, ale z mých vlastních zkušeností a pozorování. V konečné analýze myslet nezávisle není jen o nesouhlasu s davem, ale o vyhýbání se mu.

 Rastislav Vasilisin, BBA

Portfolio Manager AIB

rvasilisin@aib.cz, www.aib.cz