B.I.G EXPERT - měny - 11.týden - koruna bude oslabovat

Týden: 14. 3. 2005

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

NÁZORY EXPERTA: Michal Mišun, A&CE Global Finance

Všechny měny střední Evropy se dostaly během posledního týdne pod silný prodejní tlak: česká koruna oslabila vůči euru o 2 procenta, slovenská o 4, forint o 2 a zlotý o 5 procent.

Výprodejní vlna zasáhla také akciové indexy: PX 50 oslabil během týdne o 6 procent, maďarský BUX také o 6 procent a polský WIG20 o 5 procent.

Jedním z důvodů výprodejní vlny bylo dle mého názoru to, že středoevropské kapitálové trhy byly přehřáté:

• Během posledních 24 měsíců vzrostl PX 50 o 160 procent, BUX o 150 procent a WIG o 90 procent.

Korekce v oblasti měn byla dle mého názoru také způsobena přílišným posílením lokálních měn středoevropského regionu během 6 měsíců před korekcí:

• Slovenská koruna posílila vůči euru o 6 procent
• Polský zlotý posílil o 11 procent
• Maďarský forint posílil o 2,5 procenta
• Česká koruna posílila o 7 procent

Otázkou je, zda výprodejní vlna nenastartuje změnu trendu v oblasti měn. K obdobnému posílení české koruny došlo v roce 2002 (za 7 měsíců posílila k euru o 11 procent) a poté 18 měsíců oslabovala. Domnívám se, že tento vývoj není příliš pravděpodobný. Podle mého názoru se bude koruna spíše obchodovat v určitém pásmu se sklonem k posilování. K posilování koruny bude docházet z fundamentálních důvodů: protože konvergence české ekonomiky k EU nemůže zatím probíhat pomocí vyšší inflace v ČR než EU (inflace u nás je stejná či dokonce nižší), musí probíhat přes směnný kurz (posilováním národní měny).

V oblasti vývoje kurzu dolaru dochází ke krátkodobé změně sentimentu podpořené zprávami o rekordním čistém přílivu zahraničních portfoliových investic do USA. Tento příliv byl podpořen rostoucími výnosy amerických Treasury a jejich nákupem hedgeovými fondy registrovanými v off-shore destinacích a vlastněnými Američany.Z dlouhodobého hlediska bude na dolar však stále negativně působit dvojitý deficit (zahr. obchodu a státních financí). Negativní vliv bude mít i potenciální snaha asijských centrálních bank přesunout část rezerv denominovaných v USD do EUR. Očekávám tedy přechodné posílení dolaru až k 1,28-1,30 USD/EUR s následným oslabováním.

• Současné výnosy tuzemských dluhopisů jsou na historických minimech a odpovídají počátku roku 2003, kdy přetrvával negativní sentiment ohledně vývoje světové ekonomiky a možnosti deflace.
• Krátkodobé tuzemské sazby (do jednoho roku) jsou dokonce na historických minimech.
• Oblast tuzemských úrokových výnosů byla v poslední době ovlivněna hrozbou ČNB snižovat úrokové sazby.

Pokud současné oslabení tuzemské měny vydrží i v následujících týdnech domnívám se, že i přes mírně nižší inflaci než očekávanou, má ČNB prostor pro ponechání sazeb na současné úrovni. Z výše uvedených důvodů neočekávám další výrazný pokles úrokových sazeb v České republice.

HODNOCENÍ V TOMTO TÝDNU PROVEDLI:
Michal Mišun - A&CE Global Finance
Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost
Martin Pátek - eBanka
Pavel Kohout - PPF

Sloupec "Aktuální hodnota" jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných ukazatelů k datumu počátku týdne, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
V dalších sloupcích tabulky jsou uvedeny souhrnné výsledky odhadů jednotlivých expertů uvedených v seznamu, kde "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (koruna posílí), resp. poklesne (koruna oslabí atd.).

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani B.I.G. Prague nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.