B.I.G EXPERT - měny - 38.týden - CZK oslabí k 26 za USD

Týden: 13. 9. 2004

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

NÁZORY EXPERTA: Jiří Jaroš, BH Securities
Hospodářské oživení tlačí na zvýšení úroků
Poté, co se začátkem září po snížení ratingu České republiky státní dluhopisy na dlouhém konci výnosové křivky výrazně propadly, došlo od středy minulého týdne k mírné korekci směrem nahoru v souvislosti s vývojem evropských dluhopisů a s aukcí SD 3,7/13, kterou charakterizovala překvapivě vysoká poptávka. Ministerstvo financí však v aukci prodalo pouze dvě třetiny nabízeného objemu s tím, že investory poptávaný výnos byl příliš vysoký.
V posledním týdnu jsme se dočkali řady důležitých makroekonomických dat. Zveřejněné údaje nejsou dobrou zprávou pro dluhopisy a zároveň mohou mít pozitivní vliv na českou měnu, protože se zřejmě letos dočkáme rychlejšího zvyšování sazeb než jsme dosud předpokládali.
Spotřebitelské ceny v srpnu stagnovaly, meziročně se však inflace zvýšila na 3,4 procenta, což je nejvyšší úroveň za poslední dva roky a v nejbližších měsících pravděpodobně bude dále stoupat. Přestože se inflace letos výrazně zvýšila, přetrvává v České republice stále prostředí relativně nízkých cen, protože na letošním nárůstu se významně podílejí daňové změny.
Překvapivých čísel jsme se dočkali u červencové průmyslové výroby a HDP za 2. čtvrtletí. Průmyslová výroba vzrostla o 11 procent a dvojciferného růstu jsme se dočkali letos již poněkolikáté. Významný je především pozitivní vliv rychlého růstu exportu, který akceleruje zejména od vstupu do EU. Rovněž údaj o HDP překonal očekávání, neboť meziročně vzrostl o 4,1 procenta. Zároveň byl revidován růst za 1. čtvrtletí z 3,1 na 3,5 procenta. Pozitivní je, že za růstem stojí zejména investice a že inflace není významně tažena poptávkou domácností.
Nepříjemným překvapením byla platební bilance za červenec, kdy její deficit dosáhl 32,1 miliardy korun, což byl téměř dvojnásobek očekávání trhu. Tento údaj zabránil posílení koruny po zveřejnění růstu HDP. Na deficitu se významnou měrou podílel odliv dividend do zahraničí v rekordní výši přes 21 miliard korun.
Přestože ekonomický růst je překvapivě vysoký a vše nasvědčuje dalšímu zvyšování úroků předpokládám, že ČNB sazby zvýší nejdříve v říjnu. Důvodem je poměrně zdravá struktura růstu taženého zejména investicemi a relativně nízká konečná spotřeba domácností, která ukazuje na absenci bezprostřední hrozby výrazných poptávkově inflačních tlaků. Původně jsme očekávali růst dvoutýdenní reposazby do konce roku na 2,75 procenta, ale v současné době nelze vyloučit nárůst až na tři procenta.

HODNOCENÍ V TOMTO TÝDNU PROVEDLI:
Michal Mišun - A&CE Global Finance
Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost
Martin Pátek - eBanka

Sloupec "Aktuální hodnota" jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných ukazatelů k datumu počátku týdne, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
V dalších sloupcích tabulky jsou uvedeny souhrnné výsledky odhadů jednotlivých expertů uvedených v seznamu, kde "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (koruna posílí), resp. poklesne (koruna oslabí atd.).

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani B.I.G. Prague nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti