Vývoj na devizovém trhu v 8. týdnu (17.2.- 21.2.2020)

Klíčové události a ukazatele

EZ - Index ekonomického sentimentu ZEW v únoru poklesl na 10,4 z lednových 25,6 bodu
EZ - Kompozitní index PMI v únoru podle předběžného odhadu vzrostl na 51,6 z lednových 51,3 bodu
PL - Průmyslová produkce v lednu vzrostla o 2,7 % m/m a 3,5 % r/r (sezónně očištěno)
US - Fed na lednovém zasedání hodnotil pozitivně vývoj ekonomiky

Očekávané události a ukazatele v příštím týdnu

ČR - Konjunkturální průzkum (únor)
DE - Index podnikatelského klimatu Ifo (únor)
PL - Hrubý domácí produkt (4. čtvrtletí) - zpřesněný odhad
US - Spotřebitelská důvěra (únor), Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (leden)

Měnové kurzy (vývoj v tomto týdnu) a Predikce vývoje

Úrokové sazby

Vývoj EUR/CZK

• Koruna v tomto týdnu upustila od dalšího posilování a obchodování se vrátilo nad hranici 25 CZK/EUR.
• V tomto týdnu jsme zveřejnili aktualizovanou prognózu vývoje koruny vůči euru. Posílení koruny během ledna a první poloviny února až na úroveň 24,75 CZK/EUR (post-intervenční maximum koruny a nejsilnější hodnota koruny od roku 2012) považujeme za dočasné. Opětovný nárůst vnějších rizik, déletrvající slabost německého průmyslu a výsledně i zhoršující se vyhlídky pro českou ekonomiku v letošním roce zvyšují pravděpodobnost oslabení koruny a jejího návratu k hladině 25,50 CZK/EUR již ve 2. čtvrtletí letošního roku.
• Prognóza ACZ je založena na postupném zhoršování ekonomického sentimentu na finančních trzích a návratu středoevropských měn na průměrné úrovně z roku 2019 (průměrný kurz koruny k euru v r. 2019 činil 25,67 CZK/EUR). Prognóza ACZ rovněž předpokládá další zpomalování hospodářského růstu v eurozóně a v Německu pod 1 % % v letošním roce; negativní dopad na čínskou a výsledně i globální ekonomiku kvůli šíření koronaviru (dočasně nižší tempo průmyslové produkce v Číně a negativní dopady na mezinárodní dodavatelské řetězce); pozvolnou eskalaci obchodního protekcionismu mezi USA a EU; komplikace v dalším jednání mezi Velkou Británií a EU.
• Dalším předpokladem prognózy ACZ je, že tempo růstu české ekonomiky letos dále zpomalí a zamíří pod 2 %, zatímco spotřebitelská inflace se v první polovině letošního roku bude nacházet nad 3 %. Bankovní rada České národní banky (ČNB) v únoru nečekaně zvýšila úrokové sazby o 0,25procentního bodu. S ohledem na nově se kumulující rizika ve vnějším prostředí, výraznější a déletrvající oslabení průmyslu a významnější zpomalení domácí ekonomiky v letošním roce však očekáváme, že ve 2. polovině letošního roku bude ČNB přinucena zvážit pro změnu snížení úrokových sazeb.

Vývoj USD/CZK

• Koruna vůči americkému dolaru v tomto týdnu oslabila nad hladinu 23 CZK/USD a ve druhé polovině týdne se obchodovalo kolem hladiny 23,20 CZK/USD (nejslabší hodnoty koruny v letošním roce, respektive od loňského listopadu).
• Ve středu byl zveřejněn záznam z lednového zasedání Americké centrální banky (Fed), na kterém centrální bankéři ponechali jednomyslně hlavní úrokovou sazbu beze změny v rozmezí 1,50 – 1,75 %. Podle centrálních bankéřů jsou aktuálně úrokové sazby nastaveny přiměřeně tak, aby podporovaly hospodářsky růst v USA a růst zaměstnanosti. Repo operace, kdy Fed dodává likvidu finančnímu sektoru, by mohli skončit v květnu. Spotřebu domácností Fed hodnotil pozitivně, když k růstu spotřeby přispívá pozitivní vývoj na pracovním trhu s nízkou nezaměstnaností a růstem mezd. Na druhé straně jsou zde i rizika, když tím nejaktuálnějším je vývoj kolem koronaviru s paralýzou čínské ekonomiky.
• Riziko koronaviru (omezení produkce v Číně, problémy s dodávkami, oslabení koupěschopnosti čínské střední třídy) se začíná pozvolna přenášet i na americké korporace (např. Apple). Je téměř jistotou, že na březnovém zasedání Fedu bude rizikům spojených s epidemií koronaviru věnováno více pozornosti. Zatím je však nutno říci, že čísla z americké ekonomiky jsou na začátku letošního roku velmi solidní, i když výnosová křivka dluhopisů opět signalizuje možnost hospodářské recese v největší světové ekonomice.

Vývoj PLN/CZK

• Na měnovém páru s polským zlotým koruna v úvodu týdne posílila téměř na úroveň 5,81 CZKPLN (letošní maximum koruny a zároveň její nejsilnější hodnoty od roku 2012). Ve druhé polovině týdne následně převažovaly obchody v blízkosti hladiny 5,85 CZK/PLN.
• Tento týden byl poměrně bohatý na nové statistiky z polské ekonomiky. Ve středu byla zveřejněna lednová čísla z pracovního trhu v podobě vývoje mezd a zaměstnanosti v soukromém sektoru. Zatímco tempo růstu mezd zrychlilo na 7,1 % r/r, tak dynamika u zaměstnanosti zpomalila na 1,1 % r/r. V kontextu s předchozími měsíci tak na začátku letošního roku dostáváme obrázek zpomalující polské ekonomiky. Zaměstnanost bude zvolňovat i v nadcházejících měsících. Nominální mzdy sice svižně porostou, avšak v reálném vyjádření po očištění o inflaci bude i jejich tempo zpomalovat. Výsledně je tak v letošním roce nutné počítat i se zpomalováním spotřeby domácností a jejímu nižšímu příspěvku do růstu polského HDP. Tento scénář ostatně potvrzuje i lednový růst maloobchodu jen o 3,4 % r/r.
• Ve čtvrtek byla zveřejněna solidní čísla z lednového průmyslu (+2,7 % m/m a +3,5 % r/r po sezónním očištění). Velmi slušně se dařilo exportně orientovaným průmyslovým podnikům. Otázkou je, co přinesou nadcházející měsíce a pravděpodobnější variantou je zhoršení situace v polském průmyslu.

Vývoj EUR/USD

• Na hlavním měnovém páru v tomto týdnu pokračovalo pozvolné oslabování eura. Společná evropská měna zamířila až na úroveň 1,078 USD/EUR, což je její nejslabší hodnota v letošním roce a zároveň nejslabší hodnota od dubna 2017, tj. téměř tříleté minimum. Zkraje pátečního odpoledne se obchodovalo na úrovni 1,08 USD/EUR./li>
• Lednové zasedání Evropské centrální banky (ECB) se neslo primárně v duchu zahájení strategické revize její měnové politiky včetně definice inflačního cíle. Výsledky by měly být známy v závěru letošního roku. V tomto týdnu byl zveřejněn záznam z lednového zasedání ECB, který lze hodnotit jako mírně optimistický. Podle ECB se na začátku letošního začaly kumulovat proinflační tlaky a začala i mírně ustupovat rizika ohrožující hospodářský růst eurozóny. Popravdě řečeno samotný začátek letošního roku opravdu začal v optimistickém duchu, když se po vleklých jednáních podařilo zastavit eskalaci obchodního protekcionismu mezi USA a Čínou a skončily (ne úplně) i nekonečné peripetie kolem brexitu. Ve světle těchto událostí se tak nelze umírněnému optimismu ECB divit.
• Samotný závěr ledna a únor však do vývoje globální ekonomiky opět přinesl výraznou nejistotu, a to v podobě koronaviru, v návaznosti na to paralýzu čínské ekonomiky a výsledně i nové velké riziko pro německou a tím pádem i evropskou ekonomiku. Na začátku února byla zveřejněna velmi slabá prosincová data z německého a evropského průmyslu. Německý index PMI ve výrobě sice v únoru nečekaně vzrostl (47,8 bodu), avšak další měsíce přinesou pravděpodobněji opětovný pokles PMI. Oživení evropské ekonomiky se tak minimálně odkládá. S tím, jak v posledních týdnech narůstají hospodářská rizika, se tak přímo úměrně zvyšuje i pravděpodobnost dalšího uvolnění měnové politiky ECB ve 2. čtvrtletí letošního roku. Vzhledem k silně záporné diskontní úrokové sazbě (-0,50 %) ECB měnovou politiku pravděpodobně uvolní skrz navýšení měsíčního nákupu cenných papírů (ze současných 20 mld. na 40 mld. eur) v rámci programu APP.