Rozbřesk: Koruna čeká na jasný postoj centrálních bankéřů

Už zítra bude bankovní rada ČNB na svém prvním zasedání v letošním roce rozhodovat o (ne)zvýšení úrokových sazeb. Bude mít k dispozici novou prognózu, která bude snad o něco realističtější než ty předchozí superoptimistické a navíc ještě dnes dostane k dispozici novou várku dat z české ekonomiky uzavírající předchozí rok. Trend zpomalování růstu tuzemského hospodářství by měl podpořit názor některých centrálních bankéřů citlivých na vnější rizika, kteří jsou ochotni v současné nejisté době dokonce přimhouřit oko nad stále neposilující korunou. Mohlo by tak přestat dosavadní a osvědčené rozhodovací schéma „čím (oproti prognóze) slabší koruna, tím vyšší sazby“.

Právě horší výsledky ekonomiky a především její zhoršené vyhlídky by měly zafungovat jako brzda v tzv. normalizaci úrokových sazeb, s níž ČNB doposud počítala. A dnešní čísla na tom nejspíše nic nezmění. Jak ukázaly výsledky tuzemský průmysl nemohl zůstat naprosto imunní vůči slábnoucí zahraniční poptávce v Německu a dalších evropských zemích, zvlášť když už několik posledních indexů nákupních manažerů (PMI) naznačovalo, že manažeři v tomto odvětví očekávají pokles dosavadního – už tak slabšího – tempa výroby. A tento nový trend potvrdily i statistiky nových zakázek, které indikují vývoj v tomto největším tuzemském odvětví na dalších zhruba šest měsíců. Je to vlastně až nevídané, jak dobře si tuzemský průmysl téměř do konce loňského roku vedl ve srovnání s vývojem v největších evropských ekonomikách. Pozornost v těchto dvou dnech by proto neměla směřovat jen na samotný výsledek zítřejšího jednání bankovní rady, na její novou – zřejmě méně optimistickou – prognózu a změněnou rétoriku centrálních bankéřů, ale i na dnešní statistiky nových objednávek v průmyslu a ve stavebnictví. Co se stavebnictví týče, zde jsme zaznamenali nárůst o 3,9 % (v listopadu jsme byli svědky stagnace). Naopak objednávky v průmyslu ubraly o 1,4 % při předchozím růstu o 4,8 %.

TRHY

CZK a dluhopisy
Koruna se během včerejška opět vrátila nad hranici 25,70 EUR/CZK a nadále vyčkává na rozhodnutí bankovní rady o nastavení úrokových sazeb a na prognózu, jež odkryje další záměry centrální banky a rovněž její „víru“ v sílu české měny v letošním a příštím roce. Zvýšení sazeb hned na únorovém zasedání se zdá být méně pravděpodobné, takže podporu může koruna od ČNB dostat jen v podobě příslibu zpřísnění měnové politiky ještě v průběhu letošního roku.

Rozhodnutí, a zvláště pak další záměry, centrální banky by mohly zklidnit situaci i na delším konci úrokové křivky. Kromě toho, že zůstává invertovaná, je rovněž poměrně nestabilní. Zítřejší zasedání by proto mohlo napomoci ukotvit očekávání, a tím i stabilizovat vývoj na křivce. Tedy pokud bude postoj centrální banky zcela jasný a nikoliv jen zabalený do slov o rizicích a nejistotách kolem nás nebo pokud ČNB rovnou další zvýšení úrokových sazeb neodpíská.

Zahraniční forex
Kurz eurodolaru slezl opět pod úroveň 1,14, když americké měně nijak zásadně neublížila ani slabší podnikatelská nálada v amerických službách. Rovněž projev amerického prezidenta Trumpa o “stavu unie” neměl výraznější vliv, byť důraz na zvýšení výdajů pro infrastrukturu by měl být pro dolar pozitivní.

Dnes je na pořadu dne sada amerických dat - jak týdenní statistiky z trhu práce, tak obchodní bilance mohou zaujmout (pro dolar jsou jistým rizikem).

Ropa
Ropa dále vyčkává na výraznější impuls, který by jí pomohl nastartovat pohyb jedním či druhým směrem. Z letargie posledních týdnů ji včera nevytrhly ani předběžná čísla od Amerického petrolejářského institutu, jež přinesla očekávaný růst zásob surové ropy o 2,5 mil. barelů.

Dnes přijde na řadu další várka dat, tentokrát od americké EIA. Ta by měla potvrdit další růst zásob, stejně jako stále solidní růstovou dynamiku amerických producentů břidlicové ropy. Ta totiž začne být negativně ovlivňována propadem cen ropy z konce minulého roku zejména ve druhé polovině roku 2019.