Prinášame nový diel z reportu macroUPDATE (mU). Poznámky k dátam a vysvetlivky nájdete v článku zverejnenom v TRIM Akadémii. Od posledného reportu mU sme nevideli aktualizáciu výhľadu svetovej ekonomiky. Najbližšie budú aktualizovať výhľad svetovej ekonomiky MMF a Svetová banka a to začiatkom budúceho roka.

Kľúčové indikátory ekonomiky USA

Disponujeme dátami zverejnenými k 30.11.2015.

Situácia v maloobchode sa oproti poslednému reportu zlepšila, videli sme rast tržieb na nové tohtoročné maximá. Medziročný rast tržieb za tri mesiace končiace októbrom mierne spomalil, ale drží sa v okolí 2%. Celkový objem sa drží nad trendom, čo je dobrý znak. Objednávky tovarov dlhodobej spotreby prerušili sériu troch poklesov po sebe a ich objem dosiahol v októbri druhý najvyšší objem v tomto roku, čo nie je zlý výsledok. Celkový trend zostáva klesajúci, ale októbrové výsledky boli už nadpriemerné. Zároveň bol medziročný pokles objednávok tovarov dlhodobej spotreby za tri mesiace končiace októbrom najnižší od marca 2015. Že by sme videli začiatok obratu?

Vo výrobnom sektore USA vidíme pokračujúce spomalenie expanzie a to až na hranicu medzi expanziou a kontrakciou. Oproti septembru sme videli zhoršenie v zložke zamestnanosti či zásob. Naopak zložka exportov zaznamenala slabšiu kontrakciu a zlepšili sa zložky produkcie aj nové objednávky. Tak či onak, septembrový výsledok prieskumu ISM bol najslabší od mája 2013. Medziročné zhoršenie nálady je najsilnejšie od poslednej recesie. Celkový trend je už od februára 2015 klesajúci, pričom samotný výsledok prieskumu je podpriemerný od novembra 2014. Sektor služieb je na tom o poznanie lepšie, okrem absolútne lepšej nálady oproti výrobnému sektoru sme po troch mesiacoch spomalenia videli v októbri lepší výsledok ako naposledy. Medziročná expanzia spomaľuje a je najslabšia od marca 2014. V princípe však celkový trend ostáva rastový, pričom októbrový výsledok bol nadpriemerný.

Spotrebiteľská dôvera podľa Conference Board sa drží už rok približne v rovnakom pásme (90 103). Toto pásmo je však oveľa vyššie, než sme videli v prvých rokoch ekonomickej obnovy. V júli 2014 sme do tohto pásma vstúpili rastom indexu spotrebiteľskej dôvery nad 90, to boli nové pokrízové maximá. Následne sme niekoľko krát prekonali úroveň 100. V tomto kontexte neberieme prepad dôvery do spodnej časti pásma nijako tragicky. Domácnosti v novembrom prieskume vyjadrili menej optimistický názor na pracovný trh, hlavne z dôvodu menšieho počtu pracovných miest. Podobne aj krátkodobý výhľad spotrebiteľov je horší oproti októbru. Celkový trend spotrebiteľskej dôvery je rastový, ale nálada bola v novembri podpriemerná. Trh práce v októbri prekvapil pozitívne a napriek tomu, že prírastok pracovných miest v percentuálnom vyjadrení spomaľuje. Je to spôsobené bázickým efektom a tiež tým, že ako sa miera nezamestnanosti blíži k úrovni 5%, trh práce sa utesňuje. Celkový trend počtu pracovných miest je rastúci a výsledky za posledné roky sú nad týmto trendom, čo je dobrý znak.

Očakávania tempa rastu ekonomiky (trhové)

Očakávania rastu ekonomiky na tento rok sa nemenili a ostávajú na úrovni 2.5%. Očakávania na budúci rok sa opäť znížili a to na z 2.6% na 2.5%. Od augusta je to tretie zníženie výhľadu na budúci rok. Trh tak už nečaká, že USA budú rásť budúci rok rýchlejšie ako tento rok.

Cena akcií a reálny výnos dlhopisov

Počas novembra sme videli rast akcií, ktorý v prostredí slabších ziskov opäť výrazne predražil akcie a to až najvyššie úrovne za posledné roky, na 18.6-násobok ziskov za posledný rok. Očakávania na 4Q2015 nie sú o nič lepšie a čaká sa pokračujúci pokles ziskov. Na grafe reálneho výnosu USD vidíme veľký pokles, ktorý ale nie je spôsobený fundamentmi, ale započítavaním inflačných očakávaní na rok 2016 (kde sa počíta s oveľa vyššou infláciou ako je v tomto roku (1.8% vs. 0.3% v tomto roku). Počas novembra sme videli rast výnosov amerických dlhopisov, čo súvisí pravdepodobne s očakávaným zvyšovaním sadzieb v USA. Inflácia je stále nízka, čo zvyšuje reálny výnos. To by malo byť v prospech USD, dôležité ale bude porovnanie s výnosmi ostatných mien.

Riziká

Hlavnou udalosťou pre americkú ekonomiku v najbližšom čase bude pravdepodobné zvýšenie sadzieb v USA. Celkovo je americká ekonomika v relatívne dobrom stave, najhoršie vyzerá výrobný sektor. Aj tam sa už ale začali zlepšovať nové objednávky. Kľúčové pre americkú ekonomiku bude to, ako sa bude spolu s firmami vyrovnávať s relatívne silným USD. Značné zhoršenie zaznamenala spotrebiteľská dôvera, kde sa respondenti sťažovali hlavne na trh práce. Ak by sme videli ďalší pokles spotrebiteľskej dôvery, môže to byť negatívny predstihový indikátor pre domácu spotrebu.

Autor: Tomáš Mikulík, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker