Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby klesly o cca 15bp. IRS sazby ubraly 24-22bp...

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 2.11.2001

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby klesly o cca 15bp. IRS sazby ubraly 24-22bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů výrazně rostly. 15Y-GB 6,95/16 přidal na 115,45 a vynáší 5,37% (-20bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 vzrostl na 109 a vynáší 5,357% (-30bp). Na kratším konci výnosové křivky vzrostl GB 6,05/04 na 103 při výnosu 4,85% (-32bp).

      

       I během uplynulého týdne pokračoval trend výrazného růstu cen dluhopisů při velmi vysoké volatilitě. Výnosy se postupně dostaly na svá historická minima. Trh ignoroval zveřejněná data - tempo růstu peněžní zásoby, konjunkturální ukazatele i výsledek státního rozpočtu. V úterý a ve středu sice trh propadl ve světle spekulací ohledně navýšení objemů plánovaných emisí. Po oznámení, že bude navýšena pouze emise GB 6.95/15 o 2mld. Kč a místo nového 7Y-benchmarku bude navýšena emise GB 6.55/11, se však ceny vrátily k pondělním úrovním.

      

       Dalším významným faktorem byl vývoj na zahraničních trzích, kde jsme viděli po oznámení záměru amerického ministerstva financí ukončit emitování 30Y-Treasuries, výrazný pokles výnosů zejména na dlouhém konci. Vliv dolarových sazeb se velmi silně přenesl i do Evropy, výnos 10Y-Bundu klesl během tohoto týdne o cca 16bp.

      

       Ve čtvrtek odpoledne byla zveřejněna nová Inflační zpráva, která přinesla aktualizaci prognóz centrální banky. Z hlediska měnové politiky je letošní rok nezajímavý a důležité jsou změny především na rok 2002. Na konci roku 2002 by se měla spotřebitelská inflace ustálit v koridoru 3,3-4,7%, tedy o 0,2 procentního bodu níže ve srovnáním s prognózou v srpnu. Podle očekávání byla snížena hodnota odhadu HDP v příštím roce na 3,9% ze 4,5%.

      

       Ze zveřejněné Inflační zprávy je zřejmé, že inflační prognóza se pohybuje v „období nejúčinnější měnové transmise“ (IV./02 až III./03) v cílovaném pásmu. Predikce je mírně vychýlena směrem vzhůru od středu cíle v období (IV./02 -VII./02) a směrem dolů v období (I./03 až III./03). Podle současného náhledu centrální banky není tedy prostor pro snižování sazeb ani pro jejich zvyšování. Otázka však zní, zda nebude v příštích měsících nucena ČNB přehodnotit své predikce opět dolů a doprovodit to snížením sazeb? Nemýlí se trochu centrální banka? Možná trochu ano, ale především jako každý subjekt na trhu, je si vědoma obrovské míry nejistoty, kterou jsou veškeré scénáře budoucího ekonomického vývoje zatíženy.

      

       Bankovní rada již několikrát ukázala, že je z nemalé části ovlivňována aktuální situací. Je pravděpodobné, že uvidíme v příštích několika měsících další zpomalování a dojde proto k jednomu snížení sazeb centrální banky. Očekávání trhu jsou však agresivnější.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu změnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB nechá své sazby nezměněny, nelze však vyloučit jejich snížení v případě pokračování negativního vývoje v zahraničí.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.