ČNB dočasně zastavuje cyklus uvolňování měnových podmínek

Bankovní rada ČNB na svém dnešním zasedání poprvé v letošním roce rozhodla ponechat úrokové sazby beze změny, čímž v souladu s naší prognózou přerušuje cyklus uvolňování měnové politiky probíhající již od loňského prosince. Reaguje tak na mírné zvýšení inflačních rizik, které mohou zabraňovat dosažení cenové stability v příštím roce. Aktuálně tedy činí hlavní 2T repo sazba 4 %, diskontní 3 % a lombardní sazba 5 %.

Dnešní zasedání potvrdilo naši prognózu, ke které se v průběhu měsíce připojila většina analytické obce, když z vystoupení jednotlivých členů Bankovní rady bylo zřejmé, že pro prosincové zasedání bude klíčová opatrnost ve světle zvýšených rizik. ČNB aktuálně očekává průměrnou inflaci v příštím roce ve výši 2,6 %, tedy o 0,6 p.b. více než ve své srpnové prognóze (vs náš odhad 2,5 % r/r). Mezi ta hlavní proinflační rizika se řadí vývoj v rámci jednotlivých kategorií spotřebního koše, zejména v oblasti služeb, ale i cen potravin. K jejich zvýšení navíc přispívá i pokračující růst reálných mezd. V příštím roce mohou proinflačně působit i případné celní války skrze vyšší ceny importu, jakož i slabší než očekávaný směnný kurz koruny, který bude čelit výzvám zejména ze strany amerického dolaru. Naše aktuální prognóza sazeb ČNB předpokládá, že Bankovní rada v příštím roce bude mít poměrně omezený prostor k dalšímu snižování sazeb, které bude pozvolné a zastaví se na úrovni 3,50 % nejpozději ve druhém kvartále. V případě amerického Fedu očekáváme podobný průběh, kdy zejména vzhledem k setrvačnosti jádrové inflace a zvýšeným inflačním rizikům spojeným s politikou Donalda Trumpa bude Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) nucen volit opatrné kroky, jak ostatně potvrdil včera na tiskové konferenci předseda Powell. Naopak v případě ECB, která čelí relativně větším výzvám pro udržení hospodářského růstu, budou sazby moci poklesnout v roce 2025 až o 100 bb.

Koruna ihned po zveřejnění rozhodnutí mírně posiluje a dostává se zpět pod úroveň 25,10 EUR/CZK, přičemž ve stejném směru se pohybuje i vůči americkému dolaru. Očekáváme, že dnes potvrzené pomalejší uvolňování měnové politiky ČNB bude jedním z hlavních faktorů, které budou relativní pozici koruny, zejména vůči euru, v příštím roce podporovat.

Autor: Vít Mikušek, analytik
Editor: Helena Horská, hlavní ekonomka