Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby stouply o 4bp. IRS sazby klesly o 3-13bp podle...

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 5.10.2001

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby stouply o 4bp. IRS sazby klesly o 3-13bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů skončily smíšeně a výnosové křivka výrazně snižovala svůj sklon. 15Y GB 6,95/16 přidal na 105,65 a vynáší 6,337% (-10bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 vzrostl na 102,4 a vynáší 6,22% (-16bp). Na kratším konci výnosové křivky klesl GB 6,05/04 na 101 při výnosu 5,67% (+10,2).

      

       Během uplynulého týdne dluhopisová výnosová křivka snižovala svůj sklon s tím jak pokračoval optimismus u nejlikvidnějších emisí (GB 6.3, 6.4, 6.95). Příznivé inflační vyhlídky kombinované s vysokou poptávkou po nově emitovaném 10Y benchmarku GB 6.55/11 vytvářely dlouhým dluhopisům podporu. Pozitivní sentiment podporovala i silná koruna a propad ceny ropy. Na lepší než očekávaný deficit státního rozpočtu (-22,65mld. Kč) trh bezprostředně nereagoval, ale třetí poměrně dobré číslo v řadě naznačuje, že plánovaný deficit ve výši 50mld. Kč by mohl být dosažen. Na vývoji příjmů se pozitivně projevuje výběr daní z mezd a sociálního pojištění. Několik lepších než očekávaných měsíčních dat nic nemění na faktu, že veřejné rozpočty zůstávají expanzivní. Vývoj příjmové stránky rozpočtu navíc potvrzuje fakt, že postupně dochází k růstu mzdových tlaků. Trh korunových dluhopisů pozitivně ovlivnilo také další agresivní uvolnění měnové politiky FEDu o 50bp na 2,50% a pokles výnosů jak v Evropě tak Spojených státech. Trh předpokládá, že pokles sazeb měnové politiky bude v hlavních ekonomikách pokračovat. Prosincový Euribor future indikuje pokles 3M úrokové sazby na 3,30%, tzn. trh počítá se snížením REPO sazby ECB o 50bp ze současných 3,75%.

      

       Krátké korunové sazby během minulého týdne naopak rostly nebo stagnovaly, s tím jak jejich výše očividně narazila na bariéru REPO sazby. Pro jejich další pokles byl nutný převažující konsensus ohledně uvolnění měnové politiky. Tuto možnost nepodpořil taktéž Vice-guvernér Niedermayer, který zmínil, že nemůže být očekáváno snížení sazeb ČNB v reakci na uvolňovaní měnové politiky v Evropě a USA, které se nacházejí v jiné fázi ekonomického cyklu. Podle Niedermayera není adekvátní přemýšlet o nižších sazbách s ohledem na současnou výši domácí poptávky. Výrok Vice-guvernéra je v souladu s naším očekáváním stabilních sazeb ČNB.

      

       Příští týden bude velmi bohatý na nová makroekonomická data. Co se týče cenového vývoje jsou naše odhady v podstatě shodné s tržními. Jsme mírně pesimističtější u dynamiky hospodářské aktivity. Nepředpokládáme proto výrazný vzestup výnosů, i když k určité korekci na dlouhém konci může dojít. Dopad pravděpodobného útoku na Afganistán silami NATO je těžko předvídatelný.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu nezměnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB zvýší své sazby až v prvním pololetí roku 2002. Dosud nepředpokládáme, že sazby budou v reakci na vývoj v zahraničí sníženy.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.