Co dále s akciovými trhy ?

Stav US ekonomiky je nejasný a těžko předvídatelný. Vláda, státní správa i FED mluví o končící recesi možná už ve 3. čtvrtletí, ale oživení ekonomiky bude pomalé a dlouhé. K tomuto názoru se přidává i známý finančník George Soros, který se vyjádřil, že US ekonomika si sáhla na dno a výsledky za 3. Q. budou již pozitivní. Podle jeho slov ekonomika již nepotřebuje více finančních stimulů.

Nicméně banky, které by měly stát v čele při zotavování, nejsou v nejlepším stavu. Úvahy o zřízení „špatné banky“, nebo public private fondu, které by měly vyvést toxická aktiva bank, jsou stále jen v teoretické rovině. Nikdo přesně neumí ocenit tyto aktiva. A tak je může ocenit jen trh při jejich nákupu.

Podle FED byla míra nesplácených půjček ze všech úvěrů ve 2.Q. 6,49 % vs 5,58 % v 1.Q. To svědčí o zhoršující se finanční disciplíně. Banky jsou obezřetnější a utahují svou úvěrovou politiku ve všech oblastech půjčování. Vláda se snaží přimět banky naopak k úvěrové expanzi, avšak bez větších úspěchů. Ministerstvo financí oznámilo, že objem úvěrů klesl od května do června o 2 %. Jen 13 % oslovených bank očekává, že se situace vrátí do normálu do poloviny 2010, dalších 36 % očekává návrat ke konci roku 2010.

To, co nedělají banky, se z určitého pohledu snaží dělat vláda a to formou Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF). Je to program pro půjčování peněz spotřebitelům, nemovitostním developerům a běžným firmám oproti určité záruce posuzované FED.

Sentiment a spotřebitelská důvěra se v posledních dnech snížila. V pátek 14. 8. byl zveřejněn University of  Michigan Index of Consumer Sentiment, který měří spotřebitelskou důvěru. Ten neočekávaně klesl na 63,2 bodů v srpnu vs. 66,0 bodů v červenci. Očekával se přitom nárůst na 68,5 bodů. Obnovení důvěry bude, zdá se, dlouhodobý proces. K negativům je potřeba ještě přičíst vysokou míru nezaměstnanosti, která také podvazuje zvýšení spotřeby.

Akciové trhy mají za sebou pětiměsíční rally. Od 9. března posílily o téměř 50 %. Ve stavu, ve kterém se US ekonomika nachází, se zdá, že tento růst je příliš velký. Nebylo by tedy žádným překvapením, kdyby zkorigoval. Navíc se značně zvýšila aktivita prodejů insiders (tedy členů vedení firem a osob zpřízěných). Lze z toho odvodit, že i management firem považuje hodnoty akcií svých firem za vhodné k prodeji.

Před námi je září. Tento měsíc je pro akciové trhy historicky nejhorším měsícem roku. Bude možná pro vývoj akciových trhů do konce roku rozhodující.

Situaci nelze vidět přes růžové brýle, ale skepse taky není na místě. Bude potřeba být v nejbližších měsících opatrným investorem a rozhodně neinvestovat najednou celou disponibilní částku. Jsme všichni investoři a nakupování a prodávání je našim cílem (s výdělkem nejlépe). Ale nezapomínejme, že „cash is king“.

CAPITAL PARTNERS a.s.

Ing. Andrej Kohút