ČS - koment 12.8. - dozvuk domácích makro, dolarové sazby

 CZ(D-1) Finální data za průmysl potvrdila mnohem lepší červnový výsledek než výsledek  po zbytek 1. poloviny roku 2009. Průmyslová produkce v červnu  meziročně klesla o sezónně očištěných 14.3%, meziměsíčně pak přidala skoro 3%. Na meziročním propadu se stále nejvíc podílejí výroba strojů, základních kovů a motorových vozidel, u všech ale došlo k výraznému zbrzdění r/r temp poklesu (těžba a dobývání surovin si dokonce  r/r polepšila 22.8%). Mírný optimizmus pro nejbližší měsíce dodává hodnota nových zakázek ze zahraničí, ta r/r klesla již jenom o 8.3%. Co ale může  být problémem je to, že r/r rostla jenom hodnota zakázek v sektoru produkce dopravních prostředků, o 127% (!). Po vyprchaní podpory ze strany vlád se tak automobilový průmysl může rychle vrátit k nízkým úrovním (je ale možné, že probíhá i zde doplňování zásob). V nejbližší době bude českému průmyslu pomáhat jak doplňování zásob, tak podpora vlád ze zahraničí. Posléze jsou dvě možnosti – pokud  do té doby nastartuje růst, nemusí  se nic stát. Pokud ne, může přijít druhá (menší) vlna propadu. Našim výhledem je první možnost.  

 

Svět

 

·          US(D-1) Produktivita ve Spojených státech vzrostla  ve druhém čtvrtletí anualizovaným tempem 6.4% poté,  co firmy mnohem více snížily počty pracovníků než jak se propadl output.  Správa je to dobrá ze dvou pohledů – jednak z inflačního, kde takto vysoký růst produktivity ukazuje, že inflace z poptávky tak brzy nehrozí, a jednak z ohledu na trh práce. Totiž, jestli firmy ve očekávání těžké deprese snížily počty pracovníků více, než bylo nutno, můžeme i na trhu práce čekat jakýsi „restocking“, t.j. doplňování stavů. To by dle nás pomohlo i spotřebitelské poptávce a snížilo by se tak riziko scénáře „W“ recese.

·          US(D) FOMC zasedání  bude zajímavé z hlediska toho, co FED řekne ke svému programu kvantitativného uvolňování – dle nás jeho objem  již  nezvýší a těch 300 mld. dolarů bude konec. Nečekáme ale, že naznačí, kdy tento program (tj. minulý odkup CP nekrytou emisí peněz) rozvážou. Ohledně ekonomiky budou nejspíš opatrně optimističtí, budou dále upozorňovat na to, že inflaci zvládnou. Obchodní bilance je nejzajímavější z toho pohledu, jak se vyvíjí exporty.

  

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.