Centrální banky mohou jít dolů pomaleji

V poslední době dochází k mírné změně komunikace některých hlavních centrálních bank směrem k vyšší opatrnosti při snižování úrokových sazeb. Hlavním důvodem je zastavení poklesu inflace na vyšších hladinách, než se pravděpodobně řadě lidí v centrálních bankách líbí.

Americký FED nedávno změnil komunikaci od „vyšší než očekáváné hodnoty inflace mohou být jen dočasné“ k „je třeba vyčkat několik měsíců před snížením sazeb“. Trhy tak opět posunuly svá očekávání směrem k vyšší očekávané trajektorii vývoje sazeb ve Státech. Tato změna ale není nyní tak velká, když se nyní očekává 1-2 snížení sazeb o 25 bodů ve zbytku letoška (předtím to bylo dvojí snížení).

U ECB došlo ale k významnější změně, když po několika komentářích od jejích představitelů se posunuly tržní očekávání ke dvěma očekávaným poklesům sazeb o 25 bodů ve zbytku letoška. První se stále čeká v červnu, ale trhy se nyní přiklání k tomu, že ve druhé polovině roku již ECB dodá jen jedno snížení sazeb. Ještě nedávno čekaly trhy letos celkem 3-4 poklesy sazeb (což z makro pohledu by bylo pravděpodobně vhodnější, ale ECB touto cestou jít nechce).

Změna v očekáváních je u ECB relativně větší než u FEDu, a proto zcela intuitivně posílilo euro zpět ke 1,085. Tam se nacházelo už nedávno, nicméně pak došlo k posílení dolaru směrem k 1,070-1,075, z velké části kvůli změně očekávání na FED (trhy nejprve zvýšily očekávanou trajektorii sazeb FEDu a dolar posílil, nyní zvýšily trajektorii sazeb u ECB při relativně menší změně očekávání na FED a kurz šel zpátky).

Jiří Polanský