Dolar a okurková sezóna

USD A OKURKOVÁ SEZÓNA

Minulý měsíc jsme žasli, jak napříč trhy přetrvává ochota k přijímání rizika, když tzv. zelené výhonky a úvahy na téma zlepšení druhé derivace obletěly globální akciové trhy a ty se směle vzchopily a vzrostly. Za poslední měsíc jsme byli svědky toho, jak touha riskovat investory rychle přecházela a trhy s cennými papíry ohrožovaly klíčové technické ukazatele; několik dnů před odesláním naší publikace do tisku došlo k náhlému oživení.

Komodity utrpěly neuvěřitelný zásah, ale již se nepatrně vzpamatovávají. Jako nejzajímavější se od naší červnové publikace jeví rychlost, s jakou byly „devalvační obchody“, o nichž jsme psali v minulém měsíci, odsunuty na vedlejší kolej. Silné aukce pokladničních poukázek USA a drastický pád hlavního trhu s obligacemi jsou důkazem toho, že džin se prozatím vrátil do láhve a investoři zase vyhledávají bezpečí státních obligací. To vše na nějakou dobu přispělo k perfektnímu scénáři pro JPY – více se dočtete v následujícím článku – a k oslabení komoditních měn. Nicméně je překvapující, že tento vývoj nejednoznačně posiluje americký dolar, přestože dle našeho názoru se USD stále většinou pohybuje v korelaci s širší tolerancí rizik.

Takže nehledě na občasné slibné signály dolar zatím nedokázal prolomit hranice okurkové sezóny, která, zdá se, ovládá obchody s USD, a to ani poté, co se chytil JPY a komoditní měny v poslední době odumřely. Naznačuje to, že bychom se měli obávat scénáře s posilujícím dolarem? Možná – nebo to také může znamenat, že větší hráči na trhu se letos v létě o trh nezajímají a vrátí se na něj na podzim. Zatímco se toto vydání chystá do tisku, okurková sezóna panuje v plné síle a jediná šance na její překonání v příštích týdnech spočívá v dalším udržitelném oživení rizik nebo splnění preferovaného scénáře výprodeje tolerance vůči riziku. Chtěli bychom upozornit, že počáteční značný pokles u EURUSD v loňském roce započal na počátku srpna a situace už zůstala beze změny… proto nízká volatilita pro letní měsíce vždy neplatí.

Graf: obligace se v poslední době konečně vzpamatovaly poté, co zažily propad v důsledku obav z devalvace, a u akcií došlo k výprodeji na základě averze k riziku. Na tuto situaci velmi silně reagoval japonský jen, ale americký dolar (přerušovaná čára dole) se spolu se změnami v expozici nevzchopil. Pokud budou akciové trhy klesat, ale reakce ze strany USD nepřijde, je pravděpodobné, že budeme muset určité vstupy pro náš model chování USD přehodnotit.