Atlantik FT - Ekonomický výhled 26.8. (26.8.2004)

 Dnes zasedá bankovní rada ČNB, která bude rozhodovat o nastavení úrokových sazeb. Podle průzkumu agentury Reuters očekává 17 (včetně ATLANTIK FT) z 24 analytiků, že ČNB zvýší 2T repo sazbu o 25 b.p. na 2,50 procenta. Na konci roku by pak 2T sazba měla dosáhnout 2,75%. Podle naší projekce je pravděpodobnost stagnace sazby na 2,50% a dalšího zvýšení na 2,75% zatím vyrovnaná.

Při předchozím hlasování o sazbách byli 3 členové rady pro zvýšení o 25 b.p., ale zbývající 4 členové proti. Ekonomická data zveřejněná od posledního zasedání potvrdila rychlý růst průmyslu, stavebnictví a trochu překvapivě také maloobchodních tržeb, zatímco inflace se podle předpokladu dále zvýšila. Mírné zvýšení sazeb je proto adekvátní. Domníváme se, že pravděpodobnost razantnějšího zvýšení sazeb o 50 b.p., ke kterému přistoupila včera polská centrální banka, je velmi malá. Tři členové bankovní rady prosazující zvýšení nenajdou tak silné argumenty, aby přesvědčily alespoň jednoho ze zbývajících 4 členů k takové změně názoru. Relativně pravděpodobnější by mohla být stagnace sazeb, protože ČNB historicky „překvapovala“ trh v případě, kdy bylo očekávání investorů jednoznačně tak, jako je tomu nyní.

Zvýšení sazeb o 25 b.p. je již zahrnuto v cenách dluhopisů a kurzu koruny. Reakce by proto měla být neutrální. Pokud se sazby nezvýší, bude koruna při současném sentimentu reagovat oslabením směrem k 32,00 CZK/EUR. V případě dluhopisů by byl růst cen omezen vývojem v zahraničí (pokles cen v důsledku výrazného snížení termínových cen ropy). Velmi málo pravděpodobné zvýšení sazeb o 50 b.p. by měla mírně pozitivní vliv na kurz koruny a to s ohledem na sentiment. Ceny dluhopisů by naopak poklesly po celé délce výnosové křivky.

V Německu dnes bude zveřejněn index podnikatelské důvěry IFO za srpne. Investoři očekávají mírný pokles indexu z 95,6 na 95,1 bodů z důvodu růstu cen ropy. V USA jsou na programu pravidelná data z trhu práce – počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti by měl stagnovat na 331 tisících. Dalším významným faktorem jsou ceny ropy, které opět klesly na nejnižší cenu za poslední 3 týdny, což oslabilo obavu investorů ze zpomalení ekonomického růstu. Trh s ropu si hledá novou úroveň a termínové ceny zůstanou ještě několik týdnů volatilní. Podle našeho názoru však trh krátkodobě vyčerpal všechny argumenty pro růst a proto mohou ceny dále klesat. V tom případě budou klesat také ceny dluhopisů, jejichž růst byl tažen právě ropným trhem.

AUTOR: Jan Schiesser