Centrální banky zásadně nepřekvapily, americká inflace již ano (Komentář)

Bank of England (BoE) dnes dle očekávání těsným poměrem 5:4 snížila klíčovou sazbu o 25 bb na 3,75 %, zároveň indikovala pokračování opatrného snižování sazeb v příštím roce, což je náš základní scénář, když očekáváme pokles klíčové sazby v úhrnu o 75 bb. Doprovodná jestřábí komunikace ve směru opatrnějšího tempa uvolňování měnové politiky ale podpořila růst librových sazeb až o 5 bb dle splatnosti, což šlo proti trendu těch dolarových. To také pomohlo britské libře, která vůči dolaru atakovala úrovně nad 1,34 USD/GBP. Uvolnění měnové politiky v příštím roce podle nás podpoří přetrvání slabšího ekonomického růstu, ochlazování tamního trhu práce a zmírnění inflace do blízkosti 2%.

Evropská centrální banka na posledním letošním zasedání opět ponechala úrokové sazby beze změny. Depozitní sazba podle nás i po většinu příštího roku zůstane na úrovni 2 %. Původně jsme však očekávali ještě jedno snížení úrokových sazeb, nicméně vzhledem k robustnímu vývoji ekonomiky a odolným inflačním očekáváním, která zřejmě příliš neovlivní ani snížení inflace pod 2 % v příštím roce dle očekávání SG, uvolnění měnové politiky již neočekáváme. Naopak si myslíme, že v příštím roce vlivem zintenzivnění inflačních tlaků přistoupí v závěru roku ECB ke zvýšení úrokových sazeb. Nová prognóza z dílny ECB revidovala HDP i (jádrovou) inflaci směrem nahoru pro příští dva roky. To celkově vedlo ke zvýšení eurových sazeb a krátkodobému posílení eura vůči dolaru.

Zveřejnění americké inflace za listopad přineslo na trhy zmatek. Listopadová meziroční inflace skončila hluboko pod očekáváním trhu na 2,7 % y/y (vs konsensus 3,1 %). Ve stejném směru překvapila výrazně i ta jádrová (2,6 % vs oček. 3,0 %). Překvapení ale na trzích ale zmírňovala absence říjnových dat a obavy o kvalitu statistik vlivem omezeného sběru dat v posledních měsících kvůli vládnímu shutdownu. Ve srovnání se zářím došlo k výraznému poklesu meziročních dynamik napříč položkami. Meziroční růst cen bydlení (36 % spotřebního koše) zpomalil z 3,6 % v září až na 3,0 % v listopadu. Mezi dubnem a zářím se přitom pohyboval mezi 3,6 % a 4,0 %. Vzhledem k nejistotě kolem amerických dat inflační překvapení nevedlo k tak výraznému tržnímu pohybu, přesto dolarové sazby klesly až o 5 bb dle splatnosti. Americký dolar během dnešního dne po zveřejnění dat nejprve mazal intradenní zisky, aby zůstal poblíž otevíracích úrovní.

Česká národní banka na závěr roku nepřekvapila a popáté v řade po zasedání ponechala klíčovou sazbu na úrovni 3,5 %. Ve srovnání s předchozími zasedáními bankovní rada nyní hodnotí bilanci rizik plnění inflačního cíle jako vyrovnanou. Ve výčtu rizik a nejistot přitom nedošlo k zásadní změně, na straně protiinflačních rizik ovšem přibyla globální korekce cen aktiv. Na tiskové konferenci guvernér Michl ovšem ještě dodal, že bankovní rada vzala v úvahu vládou plánované snížení cen energií pro domácnosti i firmy, které ve zmíněném výčtu chybělo. Podle jeho slov ale snížení inflace pod 2% cíl centrální banky vlivem jednorázové změny cen energií nevyžaduje úpravu nastavení měnové politiky. Komunikace byla ale obecně méně jestřábí. To by mělo nahrávat stabilitě sazeb v příštím roce.

Na pozadí zasedání centrálních bank a amerických dat jsou dnes korunové sazby spolu s těmi americkými nižší až o 7 bb dle splatnosti. Naproti tomu ty eurové po zveřejnění rozhodnutí a prognózy ECB vyskočily nahoru, poté však korigovaly směrem dolů. Den zřejmě zavřou poblíž otevíracích úrovní. Česká koruna se po intradenní volatilitě obchoduje poblíž otevírací úrovně, zatímco maďarskému forintu se podařilo posílit o 0,4 %. Zhruba ve stejné míře posílil i polský zlotý.