Tuzemská inflace zahájila sestup zpět k cíli (Komentář)

Meziroční inflace v ČR podle předběžného odhadu ČSÚ klesla z červnových 2,9 % na 2,7 % v červenci. To bylo v souladu s naší prognózou i tržním konsensem. Podle dostupných informací naší prognóze zhruba odpovídala rovněž struktura cenového vývoje. Potraviny (včetně všech nápojů a tabákových výrobků) meziměsíčně zlevnily o 0,4 %, což spolu s vyšší srovnávací základnou přispělo ke zpomalení jejich meziročního růstu. Zvolnila podle našeho odhadu i meziroční jádrová inflace, a to z 3,0 % na 2,8 %. Celková inflace by se podle naší prognózy měla do konce roku vrátit do blízkosti dvouprocentního cíle centrální banky, ta jádrová ale vlivem působení rychlého růstu cen služeb a nemovitostí nejspíše zůstane nad 2,5 % y/y. Příští rok by se poblíž cíle ČNB již měly podle nás nacházet oba cenové ukazatele. Podrobněji jsme předběžný odhad inflace za červenec analyzovali zde: https://bit.ly/CPI_Jul25_flash.

Česká koruna dnes mírně oslabila navzdory tomu, že tuzemská inflace skončila v souladu s očekáváními. Jednalo se ale o pouze drobné oslabení čítající přibližně 0,1 %, i tak se však kurz vůči euru přehoupl nepatrně nad hranici 24,60. Na finanční trh mohla působit předběžným odhadem indikovaná struktura inflace ukazující na zpomalení jádrové složky a spolu s tím i meziročního růstu cen služeb (detailní struktura bude zveřejněna až v pátek). Příznivý výhled inflace v kombinaci se zpomalením české ekonomiky a probíhajícím ochlazováním trhu práce podle nás povedou k tomu, že ČNB po aktuálním vyčkávání v listopadu obnoví snižování úrokových sazeb. Více k naší nové prognóze píšeme v nedávno zveřejněných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_3Q25_CZ.

Americký dolar sice posiloval, na korekci výrazných pátečních ztrát souvisejících se slabými daty z tamního trhu práce to ale nestačilo. Vůči společné evropské měně dnes jeho kurz zpevnil o zhruba 0,2 % a pohyboval se poblíž 1,155 USD/EUR. Finální červencové indexy PMI ze služeb přinesly jen nepatrné revize. V případě Německa mírně směrem vzhůru z 50,1 b. na 50,6 b., zatímco v případě celé eurozóny naopak dolů z 51,2 b. na 51,0 b. Deficit bilance amerického zahraničního obchodu se v červnu zmírnil z 71,7 na 60,2 mld. USD. To bylo zhruba v souladu s očekáváními, když efekt amerického předzásobení odeznívá. V závěru evropské seance byl pak zveřejněn americký ISM ze služeb, který zklamal. V červenci totiž došlo k jeho poklesu z 50,8 b. na 50,1 b. oproti konsensem očekávanému nárůstu na 51,5 b. Z hlediska struktury se zhoršilo hodnocení jak nových zakázek, tak i zaměstnanosti. Tlaky na růst cen podle tohoto průzkumu naopak meziměsíčně zesílily. Jedná se o další z předstihových indikátorů, které naznačují, že cla se na americké ekonomice a cenovém vývoji začínají již více podepisovat. S jejich zaváděním přitom nejspíše není konec. Prezident Trump totiž uvedl, že zřejmě během příštího týdne oznámí cla na dovoz farmaceutických výrobků a polovodičů.