Inflace v červenci klesla na 2,7 % a započala svůj návrat k cíli (Komentář)

Tuzemská meziroční inflace podle předběžného odhadu ČSÚ v červenci klesla z 2,9 % na 2,7 %. To bylo v souladu s naší prognózou i tržním konsensem. Podle dostupných informací naší prognóze zhruba odpovídala rovněž struktura cenového vývoje. Podrobná data červencového vývoje spotřebitelských cen budou zveřejněna v pátek.

Potraviny meziměsíčně zlevnily. Při zahrnutí všech nápojů a tabákových výrobků byly jejich ceny meziměsíčně nižší o 0,4 %, k čemuž pravděpodobně přispěl zejména vliv sezónnosti. Meziroční růst cen potravin tak podle našeho odhadu zvolnil ze zhruba 5 % ke 4 %, a to i v důsledku vyšší srovnávací základny druhé poloviny loňského roku. Potraviny ve výsledku byly hlavním faktorem stojícím za červencovým zpomalením celkové meziroční inflace o 0,2 pb.

Zpomalila nejspíše i jádrová inflace. Ta se podle našeho předběžného odhadu v meziročním vyjádření snížila z 3,0 % v červnu na 2,8 % v červenci. V souladu s tím zvolnil také meziroční růst cen služeb, a to z 5,0 % na 4,8 %. Právě ceny služeb zůstávají hlavním důvodem zvýšené jádrové inflace, když významným faktorem jsou rychle se zvyšující náklady na bydlení v souvislosti s výrazným růstem cen nemovitostí. To kompenzuje utlumená dynamika cen zboží, jejichž meziroční růst v červenci zpomalil z 1,6 % na 1,4 %. Nebýt cen potravin, byla by tato dynamika ještě významně nižší.

Ceny pohonných hmot pravděpodobně pokračovaly v růstu. Odhadujeme, že se v červenci meziměsíčně zvýšily o 1,8 % poté, co v červnu vzrostly o 1,0 %. Důvodem je postupný průsak dražší ropy, k nárůstu jejíž ceny došlo v závěru června. Meziročně ale byly pohonné hmoty stále o přibližně 9 % levnější.

Celková i jádrová inflace v červnu zřejmě dosáhla svého vrcholu a ve zbytku roku by měla postupně klesat. Celková inflace by se podle naší prognózy měla do konce roku vrátit do blízkosti dvouprocentního cíle centrální banky. Pomoci by k tomu mělo zpomalení meziročního růstu cen potravin v souvislosti s vyšší srovnávací základnou druhé poloviny loňského roku. Za celý rok 2025 odhadujeme celkovou inflaci na 2,4 %, tedy ve stejné výši jako loni. Jádrová inflace by podle nás měla ve zbytku roku rovněž zvolnit, nejspíše ale zůstane nad 2,5 % y/y a za celý rok dosáhne v průměru 2,7 %. Příští rok pak očekáváme celkovou inflaci na 1,9 % a tu jádrovou na 2,0 %. Ke dvouprocentnímu cíli by růst spotřebitelských cen měly stlačit efekty přísných měnových podmínek, levnějších energií a pohonných hmot, stejně tak i oslabení ekonomiky a trhu práce. Dále významně zrychlovat by už podle nás neměl ani meziroční růst imputovaného nájemného. Více píšeme v nedávno zveřejněných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_3Q25_CZ.