Euro atakuje devítiměsíční maximum (Komentář) (18.1.2023)

Euru se uprostřed pracovního týden dařilo. Společná měna navázala na úterní seanci a opětovně vůči dolaru testovala hladinu 1,087 USD/EUR. Finální čísla prosincové inflace za eurozónu byla v meziměsíčním srovnání o desetinu revidována směrem dolů, meziroční dynamika se proti předběžnému odhadu nezměnila, a to ani u jádrové inflace. Za zpomalením inflace na prosincových 9,2 % y/y (ještě v říjnu byla 10,6 % y/y) stály hlavně opatření německé vlády na kompenzaci vysokých cen energií domácnostem. Domníváme se, že další podpůrná opatření vlád spolu s negativními efekty vysoké základny a klesajícími velkoobchodními cenami energií budou na počátku letošního roku přispívat k pokračujícímu svižnému zpomalování energetické, a tím i celkové inflace. Rizikem ve směru ještě výraznějšího poklesu jsou nedávné propady tržních cen zemního plynu a ropy. Změna vah spotřebního koše by mohla v lednu dočasně snížit také jádrovou inflaci. Ta přitom v prosinci dále zrychlila na rekordních 5,2 %. Očekáváme, že jádrová inflace zůstane v H1 23 relativně vysoká blízko 5 % v důsledku postupného průsaku sekundárních vlivů slabého eura a vyšších nákladů na energie. Silnější růst mezd pak pravděpodobně vyvolá tlak na růst inflace ve službách v H2 23 a udrží jádrovou inflaci těsně nad 3 %.

Dolaru pak příliš neprospěla odpolední data amerických maloobchodních tržeb za prosinec. Prodeje spadly meziměsíčně výrazněji, než se čekalo. A to i bez automobilového sektoru, kde hraje významnou roli pokles cen pohonných hmot (tržby se totiž v USA vykazují v nominálním vyjádření). Zklamáním je i výrazně horší výsledek za kontrolní skupinu vstupující do HDP. Dnešní dat tak podporují naše očekávání, že zatímco ECB počátkem února zvedne sazby o 50 bb, americký Fed pouze o 25bb.

Koruna i dnes držela relativně silné úrovně, když se po celý den bezpečně udržela pod hladinou 24,00 CZK/EUR. Primárně korunu drželo globálně silné euro, což se podobným způsobem odrazilo i na okolních měnách v regionu. Dnešek byl sice bohatý na vystoupení tuzemských centrálních bankéřů, zásadnější tržní reakci jsme ale nezaznamenali. Zástupci jestřábí menšiny v bankovní radě ČNB (viceguvernér M. Mora a člen rady T. Holub) by nadále viděli prostor pro zvýšení sazeb v boji s inflací, inflačními očekáváními, přehřátým trhem práce či s cílem ulevit intervenčnímu úsilí na podporu koruny. Viceguvernérka E. Zamrazilová naproti tomu preventivní zvýšení sazeb vylučuje. Mzdový vývoj podle ní inflační hrozbu nepředstavuje a jádrová inflace se dle jejích slov bude ve druhé polovině roku již pohybovat v jednociferném teritoriu. Tuzemské tržní sazby dnes opět znatelně klesaly pod vlivem padajících sazeb na trzích v eurozóně i zámoří. Tady zavážila hlavně nižší než očekávaná data prosincových cen průmyslových výrobců v USA.