Výhled na růst zisku Komerční banky vytváří potenciál pro vyšší ocenění akcií

Erste Group dnes vydala sektorový report na akcie bank ze středoevropského regionu. V rámci reportu aktualizovala ocenění akcií Komerční banky s doporučením Akumulovat z předchozího V revizi a zvýšenou cílovou cenou 1 085 Kč/akcii. Ocenění bylo stanoveno třífázovým DDM modelem na základě výhledu na hospodaření a dividendovou politiku Komerční banky.

Erste zvýšila výhled pro hospodaření společnosti zejména na základě výrazně nižších odhadovaných rizikových nákladů se zlepšeným výhledem na vývoj pandemické situace a na základě vyšších odhadovaných čistých úrokových příjmů z důvodu razantního růstu úrokových sazeb ČNB. Pro rok 2021 tak došlo ke zvýšení odhadu čistého zisku o 53% na 12,52 mld. Kč, pro rok 2022 o 36% na 14,15 mld. Kč a pro rok 2023 o 21% na 15,4 mld. Kč. Pozitivní dopad vyšších úrokových sazeb na zisk firmy byl v rámci ocenění částečně korigován promítnutím vyšších výnosů českých vládních dluhopisů do diskontní míry v DDM modelu.

Analytici Erste odhadují, že KB dosáhne do roku 2024 ziskovosti na úrovni 13% ROE, udrží si silnou kapitálovou přiměřenost a bude pokračovat ve vyplácení atraktivních dividend. V rámci výhledu na dividendy analytici neočekávají výplatu mimořádné dividendy z nerozdělených zisků za roky 2019 a 2020, ale pracují s výplatním poměrem blízko 100% ze zisků z roku 2021 a 2022, což představuje dividendy 66 Kč resp. 74 Kč na akcii (dohromady cca 15% dividendový výnos). Pro roky 2023 a 2024 pak pracují s návratem výplatního poměru směrem k historickému průměru 65% a dividendě 60 Kč/akcii.

Rostoucí příjmy by měly pomoci kompenzovat růst provozních nákladů a regulatorních požadavků mezi roky 2022-2024, což by mělo firmě umožnit splnit cíl na cost/income poměr pod 40% (z asi 49% odhadovaných pro rok 2021) do konce roku 2025. Podíl nesplácených úvěrů by měl klesnout z očekávaných 2,6% v roce 2021 na 1,9% v roce 2025. Růst úvěrů v roce 2022 a dalších letech je odhadován v průměru mezi 6-6,5% p.a., kdy očekávaný pokles objemu nových hypotečních úvěrů budou kompenzovat ostatní kategorie úvěrů.

V rámci výhledu na výsledky KB za čtvrtý kvartál, jež budou zveřejněny 10. února, analytici Erste odhadují meziroční růst zisku o 88% na 3 896 mil. Kč, podpořený růstem všech příjmových položek, rozpouštěním rezerv na nesplácené úvěry a kontrolovaným růstem provozních nákladů. Čistý úrokový výnos by měl být podpořen růstem hlavní úrokové sazby ČNB během kvartálu z 0,75% na 3,75%, růst úvěrů by měl pokračovat solidním tempem z předchozích kvartálů a příjmy z poplatků a provizí by měly mezikvartálně zaznamenat sezónní zlepšení.



Thomas Unger

Výsledky firem - tržby, zisk