Rekordní měsíc na trzích vyvolává obavy z přehřátí

Letošní listopad bude jedním z těch, které se zapíšou do historických záznamů. Evropské akcie se po vlně optimismu vyvolané zprávami o vakcínách blíží rekordním měsíčním ziskům. Ale po ostré rotaci do pandemických odpadlíků vyvolává několik tržních ukazatelů otázku, zda se tato rally vzhledem k riziku stále rostoucího počtu případů koronaviru příliš neutrhla.

Index Stoxx Europe 600 by mohl nabrat rekordně největší měsíční zisk a stejně tak index evropských bank. V USA zase cílí na svůj nejlepší měsíc index Russell 2000 a Dow i S&P 500 překonávají rekordní maxima. Co se tržního sentimentu týče, tak index Fear & Greed je nyní na 91 bodech ze 100, což ukazuje „extrémní chamtivost“ mezi investory.

V Evropě vykazuje největší známky přehřátí cyklický a hodnotový sektor. Banky, auta, pojišťovny, těžaři, cestování a volný čas i energetiky jsou překoupené. I když se ale v rámci evropské rally více než 80 % titulů z indexu Stoxx 600 obchoduje nad 200denním klouzavým průměrem, samotný benchmark nyní vykazuje nejširší mezeru vůči svému dlouhodobému průměru z dob před Covidem.

Tyto pohyby zdůrazňují to, jak trh naceňuje vyhlídky na vakcíny a smetává krátkodobá rizika. „Investoři jsou stále více optimističtí ohledně rizika karantény v USA,“ napsali stratégové společnosti Goldman v komentáři pro klienty a uvedli, že vnímají „mylnou“ víru, že nedávné kroky jsou ke kontrole „zimní vlny“ dostatečné. Obávají se, že sociální aktivita se na oslavy Dne díkůvzdání nesnížila natolik, jak se požadovalo, a že trhy podceňují riziko tvrdých opatření v příštích týdnech.

Poměr evropských put a call opcí se posunul nahoru, což je známkou většího zajištění. Ale živější trh s americkými deriváty ukazuje, že put opce jsou nejméně oblíbené od roku 2012 a že jejich složený poměr jde pouze jedním směrem - dolů. I v Evropě se v některých odvětvích také projevuje býčí sentiment. Například index luxusních akcií MSCI Europe letos vzrostl asi o 7 % a pohybuje se poblíž rekordně vysokých hodnot, i když se budoucí odhad zisku pro příští rok ještě nezlepšil.

Přestože v prosinci existuje určité nebezpečí korekce, zdá se nepravděpodobné, že by došlo k úplnému vykolejení této rally. Úvěrové spready v Evropě jsou již zpět na úrovních před vypuknutím pandemie, díky čemuž vypadají výnosy z akcií atraktivněji a fondy peněžního trhu stále vykazují vysokou úroveň hotovosti, která čeká na zainvestování.

„Taktické ukazatele dosáhly vysokých úrovní, ale věříme, že jakékoli krátkodobé propady budou pravděpodobně mírné,“ píší v komentáři stratégové Morgan Stanley, včetně Grahama Seckera. "Myslíme si, že výhled na příštích 3 – 6 měsíců zůstává pozitivní a index MSCI Europe by se mohl posunout nahoru k (popř. i nad) našemu 12měsíčnímu cíli podle základního scénáře, tj. +9 %."

Zdroj: Bloomberg