Úrokové sazby a dluhopisy: Ve čtvrtek money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swaps přidaly 4-3bp

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• Ve čtvrtek money market úrokové sazby stagnovaly. Interest rate swaps přidaly 4-3bp.
• Ceny státních dluhopisů klesly. Cena GB 6.95/16 klesla na 119,45 a na bidu vynáší 4,929% (+4,1bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 klesla na 113,45 a na bidu vynáší 4,698% (+5,7bp). Na krátkém konci výnosové křivky klesl GB 6,05/04 na 105,17 při výnosu 3,392% (+1,1bp).
• Negativní zahraniční sentiment byl i včera nejdůležitějším vodítkem pro obchodování s korunovými dluhopisy. Vyšší než očekávané HDP v Německu (0,3%) a mírné zisky akcií vedly k dalšímu vzestupu eurové výnosové křivky. Vyšší deficit ZO v ČR trhy dluhopisů výrazně neovlivnil.
• Obchodní bilance skončila v červenci s pasivem 16,3mld. Kč a je vyšší než naše i tržní očekávání ve výši 11mld.Kč. Dynamika vývozu klesla o 6,4% a vývozu o 7,2% meziročně. Ve vyjádření v EUR či USD je dynamika stále kladná. Na růstu deficitu se projevuje zpomalování růstu v západní Evropě, což dobře ilustruje prohloubení schodku se SRN o -1,7mld Kč. K vyšším deficitům bezesporu přispívá i silná koruna. Nové číslo neznamená zásadní změnu minulých trendů.
• Během tohoto týdne došlo k výraznému rozšíření spreadu mezi CZK a EUR sazbami. Stále doporučujeme počkat s prodejem spreadu (spekulace na jeho snížení) na delším konci křivky. CZK-EUR forward starting swap spread 5*5Y je totiž stále kladný a to i přesto, že CZK 10Y IRS sazba je o 14bp nižší než 10Y EUR. Na kratším konci křivky již však prostor pro spekulaci na pokles spreadu vzniká. Výnos CZGB6.75 je o více než 40bp nižší než výnos porovnatelného německého dluhopisu. Vzhledem k tomu, že nepředpokládáme větší spread mezi REPO sazbami ECB a ČNB než -25bp, doporučujeme prodat tento spread.
• Zahraniční sentiment bude důležitý i dnes. Navíc budou zveřejněná další inflační data z jednotlivých spolkových států. Dluhopisy by dnes díky vývoji ve Spojených státech měly opět otevřít poklesem.

• Delší eurové money market sazby ve čtvrtek stouply o 3-4bp. Interest rate swap sazby přidaly 2,5-1,5bp podle splatnosti.
• Ceny dluhopisů ve čtvrtek klesly. Cena 2Y benchmarku ubral klesl na 100,61 při výnosu na offeru 3,643% (-0,5bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 4,219% proti 4,206% předešlý obchodní den (+1,6bp). Cena německého desetiletého Bundu klesla na 102,47 při výnosu 4,679% (+2,4bp).
• Evropské výnosy se včera obchodovaly okolo svých tří týdenních maxim. Výnosů pomohly výše akcie, které získávaly okolo 1% a ranní čísla německého HDP. Německé HDP za Q2 (+0,3%) bylo neparně vyšší než již známý odhad Bundesbanky (0,25%). Revidován výše byl růst HDP za Q1. Srpnová inflace z 12 velkých italských měst přišla víceméně v souladu s očekáváními (+0,1%) a potvrdila absenci inflačních tlaků. Nízkou inflaci vykázal i první německý spolkový stát Severní-Porýní Vestfálsko.
• Během dneška budou zveřejněny další cenové indexy z jednotlivých německých státu a německé PPI. Důležitý bude samozřejmě pohyb akciových indexů.

• Delší dolarové money market úrokové sazby ve čtvrtek stouply o 3-5bp. Interest rate swap sazby přidaly 9-10bp.
• Ceny Treasuries klesly. Cena 2Y-benchmarku ubrala na 100 2/32 při výnosu 2,21% (+11bp). Cena 5Y Treasuries klesla na 99 12/32 při výnosu 3,38% (+11bp). Cena 10Y benchmarku klesla na 100 14/32 při výnosu 4,32% (+12bp).
• Výnosy U.S Treasuries včera výrazně stouply, když investoři přesunovali své prostředky z vládních cenných papírů do korporátních obligací. K tomuto napomohl i prodej 12 mld. USD nových korporátních dluhopisů. K výprodeji dluhopisů napomohly i rostoucí akcie. Ty sice přidaly pouze 1%, ale DJIA prolomil hranici 9000 bodů. Navíc index posílil za poslední měsíc o vysokých 16%.
• Během dneška nebudou zveřejněna žádná podstatná data. Budeme následovat akcie.