Vysoké mzdy dále ukrajují firmám z marží (Analýzy makroindikátorů)

Růst HDP za první čtvrtletí letošního roku byl potvrzen na úrovni 0,6 % q/q, v meziročním srovnání byl revidován o dvě desetiny směrem nahoru na 2,8 % y/y. Změn však doznala  celá časová řada. Spotřeba domácností za Q1 19 byla revidována o 0,5 pb směrem dolů.  I tak ale v mezičtvrtletním srovnání přidala 1,1 %, což je stále nejvíce od října 2016. Obrázek se trochu vylepšil u fixních investic, naopak zahraniční obchod ukrojil oproti původnímu odhadu z růstu HDP o něco více (0,9 pb z mezičtvrtletní dynamiky). 

Zajímavé informace přinesly sektorové národní účty. Ziskové marže korporací podle ČSÚ dále poklesly o dvě desetiny, a to na 46,3 %. Na jejich vývoji se odráží dynamika mzdového vývoje. Ta sice v prvním čtvrtletí letošního roku zvolnila, stále se však pohybuje vysoko nad dlouhodobým průměrem. V následujících čtvrtletích by se úroveň ziskových marží měla podle našich odhadů stabilizovat. Jejich pokles byl v posledních letech velmi výrazný, když ještě v roce 2015 dosahovaly úrovně 52 %. V letošním roce by jednak měla zpomalit dynamika růstu mezd, zároveň ale firmy již nemají moc prostoru, aby rostoucí mzdové náklady braly na svá bedra. Pokles ziskových marží se odráží už i na vývoji míry investic, která byla v Q1 19 ve srovnání s loňským rokem o 1,0 pb nižší. Snížila se i míra úspor domácností, když dosáhla úrovně 10,6 %. Kolem těchto úrovní by se mohla v následujících čtvrtletích stabilizovat. Tempo růstu reálného příjmu domácností v prvním kvartále mírně zvolnilo, když dosáhlo úrovně 2,8 % y/y.

Za celý letošní rok očekáváme růst HDP na úrovni 2,4 %. Hlavním tahounem by měla zůstat spotřeba domácností. Investice v letošním roce své tempo mírně zvolní, čisté exporty budou domácí ekonomiku brzdit.