Úrokové sazby a dluhopisy: Ve středu money market a IRS úrokové sazby mírně klesly v rozsahu 1-2bp. Ceny...

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• Ve středu money market a IRS úrokové sazby mírně klesly v rozsahu 1-2bp.
• Ceny státních dluhopisů stouply. Cena GB 6.95/16 přidala na 118,25 a na bidu vynáší 5,048% (-4,3bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 stoupla na 112,35 a na bidu vynáší 4,848% (-6,5bp). Na krátkém konci výnosové křivky stoupl GB 6,05/04 na 104,70 při výnosu 3,701% (-3,2bp).
• Zhouba akciových trhů včera (během českého obchodování) pokračovala a propady akcií spíše akcelerovaly. Prodávaly se především akcie bank a pojišťoven. Objevovaly se zvěsti o nedostatku likvidity u některých amerických bank (JP Morgan), které jsou však popírány. Investoři v zahraničí se uchylují do bezpečných státních obligací, jejichž výnosy dále klesají z velmi nízkých úrovní. Výnosy korunových dluhopisů včera klesaly také. České bondy jsou však v poslední dnech méně citlivé na propady EUR výnosů a akcií. Delší konec korunové výnosové křivky se proti 1. červenci vůbec nezměnil. Výnos 10Y Bundu naproti tomu klesl o téměř 25bp a index DAX propadl o 23,0%. Zdá se, že vliv oslabení CZK/EUR z 29,35 na 30,25 kompenzoval silný zahraniční sentiment.
• Dnes ČNB rozhodne o snížení sazeb. Velmi důležité (kromě samotného rozsahu snížení) bude pohyb měnového kurzu a případná intervence. Oslabení koruny, které by trhem bylo vnímáno jako trvalé, může během srpna negativně ovlivnit dlouhý konec křivky. Nejhorší pro dluhopisy by byla kombinace slabé koruny a stabilizace akciových trhů v zahraničí. Během včerejšího odpoledne a především nočního obchodování v USA došlo k výrazné korekci na akciích. DJIA zakončil se zisky přes 6%. A také index DAX, který v průběhu dne ztrácel 6%, zakončil se zisky 3,3%.

• Delší eurové money market sazby ve středu klesly o 2-3bp. Interest rate swap sazby klesly o cca 9-7bp podle splatnosti.
• Ceny dluhopisů v středu vzrostly. Cena 2Y benchmarku stoupla na 100,64 při výnosu na offeru 3,643% (-9bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 4,179% proti 4,299% předešlý obchodní den (-12bp). Cena německého desetiletého Bundu stoupla na 102,21 při výnosu 4,715% (-10bp). Červnová future na 10Y Bund stoupla na 109,49 (+50bp).
• Výnosy v Evropě zaznamenaly včera největší intraday poklesy v reakci na obrovskou volatilitu akciových trhů. Future na Euribor již nezahrnuje žádné zvýšení úrokových sazeb do konce roku. Hlavní otázkou je, zda se propad akciových trhů přelije do reálné ekonomiky. Jestliže ano, tak je pokles výnosů udržitelný. Dosavadní výprodej na akciových trzích hraničí s panikou a prostřednictvích efektu bohatství představuje riziko pro začínající oživení světové ekonomiky. V samotném závěru však akcie vymazaly veškeré ztráty a zakončily se zisky přes 3%.
• Na druhé straně, pokud dojde ke stabilizaci akciových trhů, výnosy se mohou vrátil velmi rychle výše. Ke korekci dojde dnes v reakci na včerejší vývoj ve Spojených státech. Zpřísňování měnové politiky je ale zatím v nedohlednu. Inflace naprosto není problém, což potvrdila i včerejší data z Německa. V červenci ceny v SRN stouply o 0,2%. Vzestup má sezónní charakter a je veden především cenami rekreací. Německý HCPI index se zvýšil pouze o 0,1%, což bylo výrazně méně než prognóza trhu ve výši 0,3%.
• Během dneška bude zveřejněn důležitý Ifo index a růst peněžní zásoby M3. Trh se však bude opět soustředit na akcie.

• Delší dolarové money market úrokové sazby ve středu stouply o 1-2bp. Interest rate swap sazby přidaly 16-7bp podle splatnosti.
• Ceny Treasuries výrazně klesly. Cena 2Y-benchmarku klesla na 99 24/32 při výnosu 2,34% (+10bp). Cena 5Y Treasuries klesla na 103 24/32 při výnosu 3,52% (+6bp). Cena 10Y benchmarku klesla na 103 6/32 při výnosu 4,46% (+5bp).
• Ujištění ze strany agentury S&P a bank, že finanční sektor netrpí nedostatkem likvidity spustilo výraznou korekci na akciových trzích. DJIA zavřel se ziskem 6,35%, což je největší intraday zisk za posledních 14 let. Trh Treasuries reagoval výprodejem.
• V Spojených státech se na finančním trhu diskutuje nad možností dalšího uvolnění měnové politiky. To je však stále poměrně nepravděpodobné. Americké sazby jsou na 40-letém minimu. Trh netrpí nedostatkem likvidity. Vysoké finanční náklady korporací nejsou problém. Fundamenty jsou stále dobré. Další pohyb na akciovém trhu určí směr Treasuries. V současné době nevidíme prostor pro velké zisky dluhopisů. Předpokládáme spíše stabilizaci akcií a pokračování vysoké volatility.
• Employment cost index, durable goods orders a jobless claim budou opět zastíněny vývojem na trhu akcií.