ČS - koment k TO2: Dividendová hra, potvrzení cíle 450 Kč

Potvrzujeme naše doporučení Akumulovat a cílovou cenu 450 Kč. Po zrušení ztráty ze snížení hodnoty aktiv ve 3. čtvrtletí by TO2 ČR mohla vyplatit za loňský rok dividendu až 45 Kč, což by znamenalo výnos více než 10%. To je podstatně výše než současná bezriziková úroková míra 4%. Protože budoucí růst je omezený, vnímáme dividendu jako rozhodující faktor pro doporučení. Společnost prokázala svou schopnost maximalizovat svou dividendovou kapacitu využitím inovačních způsobů včetně nedávného zrušení ztráty ze snížení hodnoty aktiv.

O       2010 byl náročný rok. Slabé podnikatelské prostředí, přechod zákazníků na levnější tarify, zpoždění ve vládních IT projektech, 28% pokles cen za terminaci (ukončení hovorů) a normalizace tržeb z univerzálních služeb by měly vést k očekávanému 7,1% poklesu tržeb v loňském roce. Slovensko bylo se svým očekávaným meziročním nárůstem tržeb v loňském roce o 45,5% růstový driver. OIBDA by se bez zahrnutí 427,5 mil. Kč restrukturalizačních nákladů a 4,343 mld. Kč zrušení ztráty ze snížení hodnoty aktiv meziročně snížit o 8,1% na 24,1 mld. Kč. Společnost poskytla výhled poklesu očištěné OIBDA o 5% až 9%. Čistý zisk by se měl meziročně zvýšit o 4,7% na 12,2 mld. Kč (nebo poklesnout meziročně o 24,5% bez zahrnutí vlivu zrušení ztráty ze snížení hodnoty aktiv). Očekáváme, že dividenda za loňský rok dosáhne 40 Kč na akcii, což je v souladu s konsensem.

 Martin Krajhanzl
Česká spořitelna, a.s.