PFNonwovens (Koupit, 12m cíl = 924 CZK) - Zlepšení hospodaření, potvrzení cílů (Komentář k výsledkům)
Společnost PFNonwovens zveřejnila dnes ráno výsledky za Q3 19.
Reportovaná čísla jsou podle našeho očekávání a management PFN potvrdil
celoroční cíle. Tak jako po Q2 19 vedení očekává, že celoroční zisk EBITDA bude
na spodní hranici původního rozpětí 1,3-1,45 mld. CZK. Nová výrobní linka v JAR je v komerčním
provozu a na konci Q3 19 začala vyrábět i nová linka ve Znojmě.
Fakta a
události: (1)
PFN vyrobil za Q3 19 celkem 28,1 tis. tun textilií, což je o 1,6 % více v meziročním
srovnání, ale pod naší prognózou. Společnosti se podařilo navýšit zásoby
hotových výrobků, které klesly na dlouhodobá minima. (2) Tržby i EBITDA jsou meziročně téměř beze změny, v souladu s naší
projekcí. EBITDA za Q3 19 je 334,7 mil. CZK a marže dosáhla 20,2 %, což je
výrazné vylepšení proti 16,6 % v druhému čtvrtletí. Mechanismus přenesení cen
byl více méně neutrální. (3) Nová
linka v JAR je ve standardním provozu a na konci kvartálu začala komerční
výroba také v nové lince ve Znojmě. Plný dopad obou linek bude viditelný v příštím
roce. Očekáváme, že se díky tomu zvýší celoroční EBITDA o 220 až 240 mil. CZK,
což by značilo nárůst o cca 15 %. Investiční výdaje by se měly letos dle
vedení společnosti udržet pod hranicí 1,45 mld. CZK (1,1 mld. CZK v 9M
19). (4) Kurzové změny výrazně
ovlivnily čistý zisk. Jejich dopad je v Q3 19 48,6 mil. CZK (11,6 mil. CZK
před rokem). Důvodem bylo posilování USD proti EUR. Obsluha dluhu klesala
meziročně na 28,9 mil. CZK z 46,1 mil. CZK vzhledem ke splacení dluhopisů
ve Q4 18. Čistý dluh vzrostl na 4,8 mld. CZK (4,7 mld. CZK na konci 2018 a 4,2
mld. CZK v 1H 19) kvůli investicím do linek v JAR a Znojmě. A míra
zadlužení narostla na 3,73x. (5) Čistý
zisk podstatně vzrostl ovlivněn výše uvedenými finančními položkami a daňovou
položkou, což mírně kompenzoval nárůst odpisů kvůli zařazení linky v JAR. Čistý
zisk meziročně vzrostl o 53,3 % na 241,9 mil. CZK. (6) Management zopakoval svou prognózu zisku, která se od Q2
19 nezměnila. EBITDA by měla být na spodní hranici původního rozpětí 1,3-1,45
mld. CZK. EBITDA za celých 9M 19 je 940,6 mil. CZK, což představuje 72,4 %
ve srovnání s cílem společnosti. Připomínáme, že hospodaření v posledním
kvartále tohoto roku dále vylepší nová linka ve Znojmě, která naběhla do
provozu koncem Q3 19.
Potenciální
dopad na naše odhady a doporučení: Výsledky za Q3 19 se podstatně zlepšily proti Q2 19. Zdá se, že
nová linka v JAR pomohla vyřešit problémy se skladovým hospodářstvím a
následně s neefektivní výrobou. Na to, aby PFN splnil celoroční cíle, by
musela EBITDA ve Q4 19 dosáhnout 360 mil. CZK (+3,7 % y/y). Očekáváme, že to je
v silách PFN a své projekce splní. Textilka je schopna dlouhodobě
vyprodávat svoji celou kapacitu, což předpokládáme i do budoucna. Současné
ocenění akcií považujeme za relativně levné, což do značné míry souvisí
s nízkou likviditou, zrušením dividendy a určitou nejistotou, jak chce
s minoritními akcionáři naložit majoritní vlastník. Naše doporučení Koupit a cílovou cenu 924 CZK
ponecháváme v platnosti.
Rizika: Za největší aktuální
riziko považujeme neefektivitu ve výrobě a řízení skladových zásob, která může
vést k poklesu marží. Dalšími rizikovými faktory jsou neplánované odstávky
výrobních linek a ceny polymerů.
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Výsledky firem - tržby, zisk
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 07.10.2024
Natural 95 35.18 Kč | Nafta 33.56 Kč |
Prezentace
02.10.2024 Inflace nezmizí. I 2,2 % vás v čase může…
26.09.2024 Technologický gigant Intel na kolenou! Co…
24.09.2024 XTB představuje Zlatana Ibrahimoviće jako…
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Index STOXX 600 dosáhl rekordní úrovně: Pomohly mu čínské stimuly a zisky v luxusním sektoru*
Štěpán Křeček, BHS
Ali Daylami, BITmarkets
Trump vs. Harris: komu majitelé kryptoměn coby voliči dají radši hlas?
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Utlumená aktivita v tuzemském výrobním sektoru pokračuje – PMI (září 2024)
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři