Do čtvrt roku očekáváme posílení dolaru vůči euru na 1,17, výhled pro vybrané měnové páry

Měnový pár

Předpověď:

1 měsíc

3 měsíce

12 měsíců

ZÁKLADNÍ SCÉNÁŘ

ALTERNATIVNÍ SCÉNÁŘ... (1-2 MĚSÍCE)

EUR/USD

1,24

1,17

1,22

 „Kostlivcovi ve skříni“ v bankách v USA se téměř nevěnovala pozornost, zaměření se přesunulo na kvalitu návrhů řešení krize.  Naopak evropské banky teprve začínají objevovat skryté nedostatky, zejména jejich angažovanost na rozvíjejících se trzích, především ve východní Evropě. Tyto expozice dosahují značného procenta z evropského HDP. 

Asi před měsícem euro získalo obrovskou prémii kvůli své větší likviditě v jinak nelikvidním světě. Ekonomické fundamenty a rizika pro rozvahy bank v eurech jsou však nyní jednoduše příliš velké, aby je prémie likvidity přetrumfla. Angažovanost Eurozóny na rozvíjejících se trzích je určitou verzí debaklu se substandardními úvěry v USA.

(1,30)

Pokud trhy aktiv zůstanou z krátkodobého hlediska nadějné a nedojde k novému návratu averze k riziku, prostředí pokračování obchodování v pásmu by mohlo udržovat úroveň EUR/USD déle, než se očekává, protože kontrakce volatility na trzích pokračuje.

USD/JPY

90,00

90,00

95,00

Síla jenu dosáhla takové míry, že, podle našeho názoru, ve střednědobém výhledu začal sám provádět korekci. Pokud JPY začne ukazovat něco, co se blíží předchozímu cyklu volatility, politika intervence některé finanční instituce by neměla být žádným překvapením. Současná vláda LDP (Lidově demokratické strany Japonska) zažívá velké problémy a příští vláda může dostat mandát k vypracování vhodného opatření, které pomůže opět JPY nadále oslabit. Také existuje skutečnost, že retailoví investoři v Japonsku nabyli důvěru ve svou vlastní měnu po letech jejího shortingu (obchodování nakrátko) při obchodech carry trade. Přitom je obtížné sázet proti měně, když v investorské komunitě všeobecně vládne averze k riziku, proto z krátkodobého hlediska zaujímáme neutrální stanovisko.

(95,00)

Korelace s averzí k riziku buď začíná vyprchávat kvůli alarmujícím fundamentům v Japonsku, nebo se akciovým trhům i výnosům dluhopisů podaří uskutečnit větší oživení, než jaké jsme viděli až dosud.

GBP/USD

1,45

1,45

1,55

Libra se začala dostávat ze svého extrémního oslabení na konci roku a rekordních minim vůči USD v lednu. I když moc nevěříme ekonomickému potenciálu Velké Británie, extrémně slabá libra je účinným lékem na nemoci, kterými trpí, a očekáváme, že se libra vrátí zpět, i když váhavě. Stále se díváme nedůvěřivě na veřejné finance a nevidíme žádný způsob, kterým by vláda mohla přijít s důvěryhodnými plány na zacpání děr v bilanci kdykoliv v blízké budoucnosti, proto dlouhodobé perspektivy pro libru nejsou příliš příznivé.

(1,50)

Větší chuť k riziku je rychle odsunuta stranou, a když trpí USD, libra září.

USD/CHF

1,18

1,23

1,24

Síly působící na švýcarský frank se ho pokoušejí táhnout do opačných směrů, přičemž převahu nezískává ani jedna strana. Problémy bankovního sektoru a velmi agresivní snížení úrokových sazeb SNB (Švýcarskou národní bankou) až téměř na nulu způsobily na konci minulého roku velké ztráty franku. Avšak návrat k větší averzi k riziku a zejména ztráta důvěry v euro přinesly franku obnovenou sílu ve skutečnosti v takové míře, že SNB již zahájila program verbální intervence. Hrozba intervence je reálná, ale pravděpodobně pouze pokud se EUR/CHF dostane dolů na 1.45. Vůči USD může frank pokračovat v oslabování, ale mírnějším tempem.

(1,16)

CHF by byl extrémně zranitelný vůči oslabování, pokud úrokové míry začnou souvisle růst, a pokud se chuť k riziku vrátí na trh, ale vztažené  pohyby vůči USD by mohly být v takovém případě také ztlumeny, protože by USD také pravděpodobně oslaboval při takovém scénáři....

USD/CAD

1,28

1,35

1,30

USD/CAD je ve svém čtvrtém měsíci obchodování v pásmu od doby, kdy poprvé dosáhl hodnoty zhruba 1.30 na konci října 2008. CAD zůstal podivně odolný i přes stabilní přítok ve zvýšené míře negativních kanadských ekonomických dat a nižších cen ropy. Jedním důvodem výše uvedeného může být zaměření trhu na relativní veřejnou fiskální sílu, přičemž zde Kanada skutečně září, když vláda má po celá léta přebytky rozpočtu. Přitom kanadská ekonomika ve velké míře závisí na síle jejího velkého souseda na jihu a na cenách komodit, které jsou v korelaci s globálním ekonomickým růstem. S ohledem na tyto závislosti a po zvážení našeho nepěkného výhledu globální ekonomiky, očekáváme, že CAD v následujících měsících dále oslabí vůči USD, avšak ne tak silně, jako tomu bylo u jeho počátečního poklesu.

(1,22)

Volatilita zůstává být prchavá, když trh dočasně začíná věřit ve stav globální ekonomiky a myšlenku, že stimulační balíčky začnou pomáhat ekonomice.

Měnový pár

Předpověď:

1 měsíc

3 měsíce

12 měsíců

Základní scénář

Alternativní scénář... (1-2 měsíce)

EUR/JPY

112,00

105,00

116,00

Implikovaný křížový kurz

(123,50)

EUR/GBP

0,86

0,81

0,79

Implikovaný křížový kurz

(0,87)

EUR/CHF

1,46

1,44

1,51

Implikovaný křížový kurz

(1,51)