Atlantik AM - dluhopisové trhy ve 28. týdnu

Trh se státními dluhopisy prodělal v minulém týdnu jen minimální změny. Investoři ve Spojených státech jsou v napětí před oznámením inflačních čísel, která by podle odhadů měla tentokrát naznačit pokles růstu. V Evropě situace naznačuje, že výnosy z minulých týdnů jsou již pro investory dostatečně atraktivní.

Americký trh se ve výnosech ustálil, do cen instrumentů byly zohledněny další problémy na americkém trhu s nekvalitními hypotékami. Již v minulosti se hovořilo o déle trvajícím dopadu v reálné ekonomice, pokles trhu s rezidenčními nemovitostmi ale překvapivě nepoškodil trh práce. Mnoho sezónních dělníků totiž v tomto sektoru pracuje nelegálně. Pokles hrubého domácího produktu z prvního čtvrtletí tak na trhu s dluhopisy vyvážily rostoucí obavy z inflace. A pokud připočteme fakt, že ani již zmiňovaný trh práce ani spotřeba amerických domácností nevykázaly do poloviny letošního roku významnější pokles, sehrály právě inflační očekávání nejdůležitější roli.

Inflace za červen bude v USA oznámena ve středu, trh odhaduje nejnižší růst od loňského listopadu, což by i nadále mělo hovořit ve prospěch celého dluhopisového trhu. Pokles pravděpodobnosti vyšších cen v budoucím období totiž naopak zvyšuje pravděpodobnost, že bude americký Fed více nakloněn možnému snížení úrokových sazeb.

I když v Evropě panuje stále dobrá nálada ohledně budoucího růstu ekonomiky a centrální autorita nemění nastavení své monetární politiky, minulý týden trh získal na cenách a ztratil na výnosech. Investoři reinvestují své zisky na rizikovějších typech aktiv právě na trzích s dluhopisy. Trhy v zemích eurozóny jsou pod vlivem situace ve Spojených státech, případný pokles tempa růstu v USA by podpořil také celý evropský trh.

Spojené státy:

O       V minulém týdnu se na trhu nejvíce projevila obava z pokračování krize v sektoru amerických rezidenčních nemovitostí. Papíry kryté klasifikovanými hypotékami s poklesem celého trhu výrazně ztratily, čímž se dostaly do  problémů fondy, které právě na nákupu takových instrumentů nejvíce participovaly. Ratingové agentury v minulém týdnu snižovali rating, čímž podpořily právě státní a vládní papíry, v úterý trh získal nejvíce za poslední čtyři měsíce.

O       Investoři také naznačily obavu o růst celé americké ekonomiky a možný pokles inflačních tlaků, na což trh reagoval poklesem výnosů po celé délce výnosové křivky. Dvouleté dluhopisy končily týden s výnosem 4,92 % p.a. do splatnosti, 32 bodů pod současným nastavením úrokových sazeb.

O       Tento týden ve středu budou oznámena čísla růstu spotřebitelských cen za měsíc červen. Očekává se slabší výsledek, což by mohlo zvýšit šance na snížení úrokových sazeb. Spíše ale čekejme stagnaci i v delším období.

Evropa:

O       Dluhopisům v Evropě se minulý týden po delší době dařilo. Investoři jsou na současných úrovních velice aktivní, a také tvar výnosové křivky může napovídat leccos o dalším směřování evropského trhu. Kratší splatnosti nesou již téměř totéž, co investice do dluhového papíru s delší splatností. Rozpětí mezi dvouletými a desetiletými dluhopisy po minulém týdnu činí pouhých 10 bodů (téměř o 50 bodů méně než před rokem).

O       Také v rozhodování Evropské centrální banky se výrazně projevuje očekávání budoucí úrovně cenové hladiny. Ta červnová se v zemích eurozóny opět udržela pod cílem ECB na úrovni 1,9 %. Stabilita inflace uklidňuje také situaci na trhu, i když ten stačil do cen na trhu započítat od počátku letošního roku další dvě navýšení o 25 bodů.