ČS - zoom - Ska v rytmu SKK

• Samotný konverzní poměr v době přijetí eura bude pravděpodobně silnější než stávající parita, jelikož rovnovážný (fundamenty omluvitelný) kurz v čase posiluje. Když předpokládáme, že (i) NBS paritu nastavila v blízkosti rovnovážné úrovně, (ii) udrží se stejné tempo rovnovážného posilování jako od vstupu Slovenska do ERM II v listopadu 2005 po revalvaci parity a (iii) Slovensko  příjme euro ke 1.1.2009, implikuje to konverzní poměr 31,8 SKK/EUR.

• SKK reagovala prudkým posílením na pod 33. SKK/EUR. Obáváme se však, že tlak na kurz může pokračovat až dokud na trh nevstoupí NBS. Pokud by koruna v následujících dnech posílila na úrovně kolem 32,3-32,5, je pravděpodobná intervence NBS.

• Z hlediska měnové politiky skokové zhodnocení koruny znamená dřívější snížení sazeb než jsme předpokládali (původně jsme první cut předpovídali na přelom let 2007/2008). V současnosti věříme, že už ve druhém kvartálu dojde k snížení oficiální klíčové sazby o 50-75 bodů na 4,25-4,00% a do konce roku budou slovenské sazby harmonizovány s Eurozónou (3,75-4,0%).

• A co na to HUFík? Ten je totiž s kurzem 245 HUF/EUR blízko spodní hranice fluktuačního pásma 240,01. A protože exempla trahunt, je možný tlak na posilování. Pro je již minulá snaha MNB zrušit fluktuační pásmo, MNB by posílení forintu pomohlo plnit inflační cíl a nakonec parita již dnes neodráží rovnovážný kurz, který je silnější. Proti je ekonomika, zatímco SKK má již úkol z reforem splněn, maďaři jsou pozadu a právě letos to bude nejbolestnější (nepopulární kroky, takže politika a posílení HUF by umocnilo negativní efekt reforem). Vláda se proto bude snažit oddálit revalvaci parity nebo změnu kurzového režimu. I kdyby k ní došlo, pozitivní reakce forintu bude pravděpodobně pouze krátkodobá. Nesmíme totiž zapomenout, že ekonomické fundamenty jsou v Maďarsku pořád ne příliš pozitivní, navzdory výhledu na zlepšování. Proto držíme odhad úrovně kurzu na konci roku 250 HUF/EUR.