ČS - zoom - koruna na 28 - kam dále ?

Doporučení

Long EUR/CZK – krátkodobá spekulace na korekci (září, říjen), doporučuji otevírat na úrovních 28,0 EUR/CZK.
Exportéři: zajišťovací operace provádět již od úrovní 28,30 EUR/CZK. Importéři: hladiny pod 28 EUR/CZK využít pro krátkodobé zajištění.
FRA již umazaly část svého nadhodnocení. Naše investiční doporučení „prodej CZ FRA 9x12“ již realizovalo 22bb z cílových 40bb. Další prodej doporučujeme při korekci CZK.

Shrnutí

Koruna bude i nadále posilovat.

Fundamentální analýza ukazuje na 28 EUR/CZK na konci roku a 27 EUR/CZK na konci 2007.
Analýza sezónnosti ukazuje, že bude současné posílení korigovat cca k 28,50-28,30. Postupně se ovšem obnoví tlak na posílení, na konci roku 27,7-28,1 EUR/CZK.
Standardní technika naznačuje další tlak na posilování. Důležité úrovně na 28,30, 28,0, 27,85, 27,40.

Korekci k 28,30-28,50 může spustit:

Holubičí komunikace ČNB v reakci na silný kurz koruny a v říjnu přehodnocení prognózy ČNB směrem dolů (ČNB předpokládala v červencové prognóze stabilní kurz cca na 28,50 EUR/CZK).
Sestavování rozpočtu na příští rok, kdy se deficit vyšplhá až na 170 mld. CZK v případě neochoty dělat škrty (odložení navýšení sociálních výdajů a odložení změny v placení nemocenské), což je pravděpodobné v situaci námi očekávaných předčasných voleb. Podle šetření Reuters i nadále panuje konsensuální názor, že ČR přijme euro již v roce 2010. Diskuse o deficitu (170 mld. CZK = -4,9% HDP) může vyvolat přehodnocení názoru na rychlost přijetí eura (náš odhad je 2013) z důvodu neschopnosti plnit maastrichtské kritérium a tím vyvolat tlak na oslabení CZK.
V říjnu čekáme zvýšení sazeb Fed o 25bb na 5,5%. V případě ECB čekáme dvojí zvýšení, v říjnu a v listopadu až na 3,5%. To rozšíří záporný úrokový diferenciál až na 125bb (ČNB: letos sazby stabilní na 2,25%, v příštím roce dvojí zvýšení sazeb celkem o 50bb ve dvou krocích na 2,75%). Naše analýza výše spekulativního kapitálu v CZK ve srovnání se zbytkem regionu a chování CZK v případě negativního náhledu na region však ukazuje, že CZK hrozí menší tlak na oslabování.

David Navrátil
Česká spořitelna, a.s.


Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny