SRN - průmyslová výroba nad očekáváními

Skutečnost: 1,2 %
Očekávání ekonomů: 0,9% (Reuters, Bloomberg)
Předchozí: -1,5% (revize z -1,6%)

Rozbor: Produkce jádra průmyslové výroby SRN, zpracovatelského průmyslu, v září vzrostla o 1,4% m/m po poklesu o 1,5% m/m v srpnu, produkce energií v září vzrostla o 0,7% m/m po poklesu o 3,6% m/m v srpnu. Produkce stavebnictví v září oslabila o 2,5% m/m po růstu o 1,6% m/m v srpnu. V rámci zpracovatelského průmyslu produkce polotovarů vzrostla o 0,7%m m/m po poklesu o 0,2% m/m v srpnu, výroba investičního/kapitálového zboží v září vzrostla o 2,8% m/m po poklesu o 3,2% m/m v srpnu a produkce spotřebního zboží v září posílila o 0,6% m/m po poklesu o 1,1% m/m v srpnu, když produkce zboží dlouhodobé spotřeby v září klesla o 3,3% m/m po poklesu o 1,0% m/m v srpnu zatímco výroba zboží krátkodobé spotřeby v září vzrostla o 1,4% m/m po poklesu o 1,1% m/m v srpnu. V méně volatilním 2-měsíčním srovnání (průmyslová výroba SRN v období srpen a září/průmyslová výroba SRN v období červen a červenec) produkce zpracovatelského průmyslu klesla o 0,3%, výroba energií byla nižší o 1,8% a produkce stavebnictví vzrostla o 0,8%. Na stejné bázi pak produkce polotovarů vzrostla o 0,9%, výroba investičního/kapitálového zboží klesla o 1,8% a výroba spotřebního zboží posílila o 0,1%, když produkce zboží dlouhodobé spotřeby klesla o 4,0% a výroba zboží krátkodobé spotřeby oslabila o 1,0%.

Hodnocení: Data jsou příznivá, potvrzují vzestup aktivity německého průmyslu patrný od května. Pokračování zlepšených tendencí naznačily již zářiojové průmyslové zakázky, byť podle ministerstva práce a hospodářství se na dobrých datech podepsal nadprůměrný objem finančně náročných zakázek. Data průmyslových zakázek za září také naznačila, že hlavním tvůrcem poptávky německého průmyslu zůstává poptávka ze zahraničí prakticky ve všech hlavních segmentech zpracovatelského průmyslu, zejména pak v investičním/kapitálovém zboží, ale také v oblasti polotovarů nebo spotřebního zboží. Domácí poptávka zůstává slabá. Data průmyslových zakázek/výroby začínají být více v harmonii s předstihovými ukazateli, např. indexem nákupních manažerů průmyslu SRN, což je signál, že by zlepšení mělo vydržet minimálně do konce roku. Poslední výsledky ek. aktivity SRN/Euzrozóny jednotně prokazují zlepšení (tu větší/tu menší) s vyjímkou maloobchodních tržeb. Maloobchodní tržby Eurozóny stále rostou slabě, když nezaměstnanost zůstává vysoká, růst mezd nízký a navíc výrazně zdražily benzín/energie. Předpokládáme, že růst průmyslu/ekonomiky SRN/Eurozóny s koncem roku a v příštím roce mírně posílí, slabost spotřeby domácností zřejmě zabrání výraznějšímu zlepšení.

Dopad na finanční trhy: Data jsou příznivá pro akciový trh a pro euro a nepříznivá pro dluhopisy. Reakce finančních trhů na výsledky byla malá, k čemuž přispěla jednak malá odchylka výsledků od odhadu trhu a také fakt, že data se výrazněji nezpochybnila zřetelné oživení německého průmyslu v posledních měsících. Po výsledcích průmyslových zakázek SRN za září byly silnější výsledky průmyslové výroby SRN za září tím méně překvapivé. Devizový trh na data mnoho nereagoval, dluhopisy mírně posílily a ceny německých akcií mírně vzrostly o 0,1% (index německé burzy DAX).

Dopad na výhled monetární politiky: Data nemění naše očekávání, že ECB letos ani příští rok úr. sazby nezmění kvůli příznivému inflačnímu výhledu, jehož základem je pouze minimální přenos inflačních tlaků kvůli silnému růstu cen energií/ropy/benzínu na ostatní ceny z důvodu slabé málo rostoucí ekonomiky. Na druhou stranu nebezpečí zvýšení úr. sazeb ECB již v prosinci výrazně vzrostlo zejména kvůli opatrnějším komentářům ECB. Banka v prohlášení k rozhodnutí o úr. sazbách 03.11 (úr. sazby nebyly změněny) naznačila, že inflace může být větší problém než se zdálo, prezident ECB Jean-Claude Trichet pak na následné tiskové konferenci řekl, že výkonná rada ECB následně zvažovala zvýšit úr. sazby vedle možnost úr. sazby ponechat na současné úrovni. ECB sice přiznala, že není aptrný přenos inflačních tlaků, naznačila však možnost zvýšení úr. sazeb jako prevenci před vzestupem inflace