Atlantik FT - nová analýza ČRa - fair value 437 Kč

Analytici společnosti Atlantik FT zpracovali novou analýzu pro akcie Českých radiokomunikací. Fair value se podle nich nachází na úrovni 437 Kč a z krátkodobého hlediska mají doporučení "neutrální" a z dlouhodobého hlediska "koupit".

Akcie ČRa od listopadu 2001, kdy byla společnost prodána firmě Bivideon (tehdy to bylo konsorcium Deutsche Bank a TDC), oslabily o více než 40 %. Pokles hodnoty akcií ČRa od privatizace je zejména důsledkem netransparentního chování Bivideonu a nejistoty o budoucnosti nejcennějšího aktiva ČRa, 39% podílu v mobilním operátoru T-Mobile ČR.

Vypracovali jsme modely čtyř scénářů - nejvyšší fundamentální hodnota (437 Kč) předpokládá, že T-Mobile ČR bude prodán za cenu blízkou fundamentální hodnotě. Scénář going concern (předpoklad neustálého fungování firmy) představuje fundamentální hodnotu 399 Kč. Dle nejpravděpodobnějšího scénáře by Bivideon (tj. Deutsche Bank) podle našeho odhadu odkoupil akcie minoritních akcionářů za 340-380 Kč za akcii. Nejvyšší riziko - a to prodej T-Mobile ČR prostřednictvím opce za příliš nízkou cenu - je scénářem s nejnižším ohodnocením (219 Kč).

Podle našeho názoru je potenciál pro pokles kurzu akcií omezený striktními předpisy Komise pro cenné papíry (KCP) pro znalecké odhady spolu se solidními fundamentálními údaji ČRa a v neposlední řadě velkou pozorností, která je tomuto případu věnována. Domníváme se, že tyto skutečnosti snižují riziko, že Deutsche Bank nabídne cenu výrazně pod současnou tržní cenou akcií. Co se týče prodeje T-Mobile ČR značně pod jeho fundamentální hodnotou, myslíme si, že Deutsche Bank i management ČRa jsou si dobře vědomi potenciálních soudních sporů, které by vůči nim vyvolali minoritní akcionáři. Že tento předpoklad je skutečně správný, naznačuje skutečnost, že DB zatím nevyužila nákupní opci.

Náš krátkodobý výhled je NEUTRÁLNÍ. Akcie ČRa během posledních tří měsíců posílily o 10,2 % a jejich cena je na dolní hranici našeho rozpětí pro odkup, tj. 340 Kč. Navíc se zdá, že tento akciový titul v podstatě nereaguje na jiné zprávy o firmě než na ty, které souvisejí s odkupem. V případě dvou nejvyšších scénářů ocenění nabízejí akcie ĆRa 20-30% růstový potenciál. Nejpravděpodobnější scénář odkupu představuje růstový potenciál až 12 %. Na druhou stranu by dva hlavní rizikové faktory měly významný dopad na fundamentální hodnotu společnosti a cenu akcií, ale pravděpodobnost uskutečnění těchto rizik je podle našeho názoru relativně mírná. Navíc 6měsíční vážený průměr tržní ceny je 310 Kč, což je nejnižší možná cena pro odkup. Pro investory, kteří jsou ochotni akceptovat s tím spojená rizika, je naše doporučení pro akcie ČRa KOUPIT.

ZDROJ: Atlantik FT
AUTOR: Tomas Gatěk