ČEZ: Hlavní body konferenčního hovoru k 1Q24 - hlavním tématem dostavba jaderek

Hlavním tématem konferenčního hovoru byla výstavba nových jaderných bloků. Firma oznámila, že schéma financování pro první blok (1,0-1,2 GW) omezuje expozici ČEZu vůči potenciálnímu překročení nákladů (způsobených ze strany ČEZ) na 1,7 mld. EUR vloženého vlastního kapitálu. EK schválila schéma financování v hlavních bodech v téměř nezměněné podobě proti původnímu návrhu. Firma bude moci čerpat návratnou státní asistenci s nulovým úrokem po dobu výstavby a následným splacením běhen několika desetiletí. Garantované výkupní ceny (prostřednictvím tzv. CfD) byly schválené na 40 let proti původnímu záměru až 60 let. Kratší garance se tak asi promítne do (vyšší) realizační ceny CfD.

Pokud jde o výhled pro rok 2024, CFO je s ním spokojen, jen připomenul, že sezónně vysoké výsledky za 1Q nelze extrapolovat na výsledky za celý rok. Dividendová politika byla potvrzena na 60–80 % z upraveného čistého zisku, ačkoli „akcionáři ji mohou posunout výše“ na VH. Ve střednědobém horizontu společnost čeká růst zadlužení (čistý dluh/EBITDA) směrem k 3x (vs. 1x v 1Q24) kvůli akvizici společnosti GasNet a rostoucím investicím do přeměny teplárenských aktiv, zdrojů zemního plynu, distribuce, OZE a částečně vyšších CAPEX na údržbu jaderné elektrárny. Management je si ale vědom, že ČEZ je „dividendový titul“ a bude investice a dividendy balancovat.

Celkově vnímáme vyznění konferenčního hovoru pozitivně, když schéma financování nového jaderného bloku v Dukovanech se zdá dobře ošetřeno. Otázkou bude financování dalších bloků, kde již bude potřeba nějaká ‘restrukturalizace‘ firmy. Ideální by bylo vyčlenění SPV s novým jaderným blokem do 100% státního vlastnictví. Management se také zdá být spokojený s výhledem na rok 2024, což je v souladu s naším očekáváním, že ČEZ překoná vrchní hranici výhledu. Žádné překvapení z hlediska dividendové politiky, návrh managementu bude oznámen v následujících týdnech.

Petr Bártek, analytik