PMČR (Koupit, 12m cíl = 19 527 CZK): Zvyšujeme cílovou cenu a opakujeme doporučení Koupit (Analýza společnosti)

Investiční doporučení: Zvyšujeme cílovou cenu pro akcie společnosti Philip Morris ČR na 19 527 CZK. Doporučení Koupit zůstává beze změny (předchozí doporučení a cílová cena byly Koupit a 17 041 CZK z 21. 3. 2024). PMČR vyplácí svým akcionářům tradičně celý čistý zisk. Má velmi silnou bilanci bez zadlužení. Tabákový a nikotinový průmysl je svázán přísnými regulacemi týkající se prevence a omezení kouření. Tabákové výrobky také podléhají spotřební dani. Podle našich očekávání spotřební daně porostou jak na klasické cigarety, tak na bezdýmné produkty. Pokud by došlo ke zpřísnění regulace nebo růstu spotřební daně nad úroveň v okolních zemích, mohlo by to snížit poptávku po produktech společnosti PMČR.

PMČR je lídrem tabákovém průmyslu. Zákazníkům nabízí jednak klasické cigarety, ale také alternativy v podobě tzv. bezdýmných produktů. Toto portfolio zahrnuje zahřívané náplně, elektronické cigarety (vaping) nebo nikotinové sáčky. PMČR generuje v ČR asi 60 % celkových tržeb a na Slovensku necelých 30 %. Na obou trzích odhadujeme růst podílu bezdýmných produktů na úkor klasických cigaret.

PMČR vyplácí mezi své akcionáře celý čistý zisk. Je vnímám investory jako dividendový titul. Návrh na distribuci čistého zisku zazní obvykle se zveřejněním reportu za celý rok. Ten bývá publikován na březnu nebo dubnu (letos 28. 4.). Podle našeho odhadu by dividenda ze zisku tohoto roku (výplata v 2026), měla dosáhnout výše 1 280 CZK na akcii, a to po 1 220 CZK vyplacených letos. To nabízí ve srovnání s tržní cenou hrubý výnos +7,1 %.

Ocenění společnosti: K valuaci společnosti Philip Morris ČR jsme použili model diskontovaných dividend pro období 2025-2030. Dividendy jsme diskontovali za použití ceny kapitálu v rozmezí 7,9-8,2 % pro sledované období a 8,1 % pro terminální fázi. Dlouhodobou míru růstu uvažujeme na úrovni 0 %. Na základě našeho DDM jsme stanovili pro PMČR cílovou cenu na 19 527 CZK na akcii. Ve srovnání se současnou tržní cenou nabízí náš nový cíl růst o +8,6 %. Celkový potenciální výnos včetně dividendy tak činí +15,7 %. Tomu odpovídá doporučení Koupit (celkový očekávaný výnos je nad +15 %).

Philip Morris ČR se na základě naší nové cílové ceny obchoduje na P/E 15,2x (e2025), P/S (e2025) 2,4x a EV/EBITDA 9,4x (e2025). Medián sektoru přitom činí 12,4x, respektive 3,1x a 10,2x. PMČR se tak obchoduje se slevou vůči mediánu srovnatelných společností. Navíc PMČR nabízí velmi slušný dividendový výnos (7,1 %), který je nejvyšší v sektoru.