Příští týden stále dění kolem celní politiky, zasedání ECB a výsledková sezóna

Finanční trhy (akcie, dluhopisy, komodity) celý týden procházely rekordními výkyvy kvůli nejistotě, které provází dopady obchodních válek. Na jedné straně, to byly dopady vysokých cel, které USA oznámily na začátku dubna na všechny země mimo Mexiko a Kanadu. K výprodejům na akciích se pak nečekaně přidaly i výprodeje u státních dluhopisů a v USA došlo k prudkému nárůstu výnosů do splatnosti u dluhopisů s delší splatností. Výnos amerického 30letého dluhopisu se ve středu ráno krátce dostal na 5,0 %, což je nejvyšší úroveň od října 2023. Ve středu večer prezident Trump nečekaně oznámil, že se odloží platnost části balíku zvýšení cel, ale současně se ještě zvýší celní tarify na dovozy z Číny na 145 %. V reakci na to akciové indexy v USA poskočily asi o 10-12 %, což jsou největší výkyvy akcií v rámci jednoho dne za posledních 5 dekád. Ve zbytku týdne se výkyvy u akcií a dluhopisů zmírnily, ale stále pokračovala zvýšená volatilita. Kvůli rostoucím obavám z recese se cena ropy Brent propadla na 4leté minimum 63 USD za barel. Naopak vysoká míra nejistoty pomohla zlatu na nová rekordní maxima (3250 USD). Dolar k euru postupně oslabil na 3leté minimum 1,135 USD/EUR. Trh naopak během týdne příliš nereagoval na zveřejněná makrodata (např. inflace v USA). Trh také výrazně nereagoval na reciproční kroky, kdy hlavně Čína zvýšila cla na dovozy z USA postupně až na 125 %.

V souhrnu za celý týden si americké akciové indexy připsaly růsty přes 3 procenta t/t (hodnoty v pátek odpoledne). V západní Evropě výsledky akciových indexů ležely v intervalu pokles přes 2 % t/t až růst po přes 3 % t/t, což jen dokresluje vysokou volatilitu obchodování. Domácí index PX v pátek uzavřel na hodnotě 1987 bodech (+1,8 % t/t).

Společnosti na BCPP

Uplynulý týden byl z pohledu titulů obchodovaných na pražské burze relativně chudý na korporátní zprávy a vývoj tak následoval globální vysokou volatilitu v souvislosti s obchodními válkami. Výraznější ztráty zaznamenaly především některé tituly s nižší likviditou. Nejvíce poklesly akcie realitní společnosti CTP (-7,5 % t/t na 385 Kč), kterým se vyhnuly propady z předchozího týdne a se zpožděním „doháněly“ celkový vývoj akciových trhů. Naopak nejvíce rostly akcie Kofoly (+4,3 % t/t na 440 Kč), které naopak korigovaly propad z předchozího týdne. Zároveň je Kofola vnímána jako defenzivní titul, což může být při současné volatilitě na trzích výhodou.

Z pohledu dluhopisů obchodovaných na pražské burze investoři sledovali výsledky hospodaření zveřejněné společnostmi Energo-Pro a skupinou EPH. Tržby energetické společnosti Energo-Pro a.s. v minulém roce vzrostly o 13 % r/r na 1,44 mld. EUR a EBITDA byla vyšší o 10 % na úrovni 355 mil. EUR. Za růstem jsou především nedávné akvizice ve Španělsku, Turecku a Brazílii. Čistý dluh byl ke konci roku 1,1 mld. EUR a poměr čistého dluhu k EBITDA na úrovni 3,1x. Akcie Energo-Pro slouží jako zajištění emitovaných zelených dluhopisů EN.-PRO GF 7,50/29, které mateřská skupina DKHI vydala prostřednictvím své dceřiné společnosti Energo-Pro Green Finance a které jsou obchodované na pražské burze.

Skupina EPH reportovala za minulý rok pokles tržeb o 3 % r/r na 23,3 mld. EUR, upravená EBITDA byla nižší o 29 % r/r na úrovni 2,6 mld. EUR a čistý zisk poklesl o 78 % na 1 mld. EUR. Za meziročním poklesem je především propad v segmentu flexibilní výroby elektřiny způsobený mimo jiné uzavřením některých uhelných elektráren, celkově slabší výrobou u zbývajících uhelných aktiv a slabším vývojem ekonomické aktivity v Evropě. Čistý dluh klesl na 4,4 mld. EUR (4,8 mld. na konci roku 2023) a zadlužení společnosti (čistý dluh k EBITDA) vzrostlo na 1,7x (1,4x ke konci 2023). Výrazný pokles v hospodaření odráží vývoj na trhu s energiemi a vnímáme ho spíše jako návrat na dlouhodobě udržitelnější úrovně po mimořádně silných výsledcích v letech 2022 a 2023.

Výhled na příští týden

Tak jako tomu bylo v uplynulém týdnu, i v nejbližších dnech důležité bude dění kolem celní politiky USA. Úlevu pro trhy můžou přinést jakékoliv zprávy o možné dohodě mezi USA a dalšími zeměmi.

Z hlediska tradičních makrozpráv důležité bude čtvrteční zasedání ECB, které by mělo přinést další snížení úrokových sazeb (o 25 bb na 2,25 %). Důležitý bude i výhled na další kroky ECB. V USA budou zveřejněny data z maloobchodu, která by prozatím měly být bez přímého dopadu cel. Naopak průmyslová produkce v USA by mohla naznačit jisté oslabení aktivity.

V rámci korporátního světa bude pokračovat výsledková sezóna. Reportovat budou bankovní domy v USA jako Goldman Sachs, Bank of America nebo Citi. Na to navážou již také první technologické domy jako nizozemský ASML nebo výrobce čipů Taiwan Semiconductor (TSMC). Důležitým bodem budou výhledy společností, které mohou začít zohledňovat nepříznivé dopady cel.

Nadcházející obchodní týden bude v pátek zkrácen z důvodu začínajících Velikonoc.

Petr Sklenář
Hlavní ekonom, J&T BANKA, a.s.