ČNB opět snížila sazby o 50 bb, další kroky by mohly být již mírnější (Komentář)

Česká národní banka na dnešním zasedání rozhodla stejně jako na předchozích třech zasedáních o snížení úrokových sazeb o půl procentního bodu. Základní repo sazba tak klesla na 4,75 %. Naše prognóza i konsenzus analytiků přitom počítal se zpomalením tempa snižování úrokových sazeb na 25 bb. Finanční trh před dnešním zasedáním zaceňoval vzhledem k nejasným vyjádřením členů bankovní rady centrální banky snížení sazeb v rozmezí čtvrt až půl procentního bodu. Výraznější krok proto bezprostředně přispěl k oslabení koruny k 25 CZK/EUR.

Přes snížení repo sazby o 50 bb zůstala ve druhém čtvrtletí měnová politika přísnější než implikovala prognóza ČNB. S květnovou prognózou centrální banky byla pro letošní druhé čtvrtletí konzistentní průměrná repo sazba ve výši 5,1 %. Ve skutečností ale bude průměr o více než tři desetiny výše. Členové bankovní rady ve svých vyjádřeních před zasedáním zmiňovali proinflační rizika spojená mimo jiné se zvýšenou dynamikou cen služeb nebo napjatého trhu práce. To částečně potvrdila poslední data. Vyšší byl v Q1 24 mzdový růst a proinflační vyznění měla rovněž struktura HDP. Protiinflačně naopak působil silnější kurz koruny. Samotný růst spotřebitelských cen zhruba odpovídal prognóze ČNB, když inflace v dubnu sice skončila (hlavně vlivem překvapivě silného nárůstu cen potravin) o 0,4 pb nad prognózou centrální banky, v květnu se však odchylka snížila na pouhou desetinu. Jádrová inflace pak v dubnu zcela odpovídala predikci ČNB a v květnu dokonce skončila o 0,2 pb pod ní.

Celkový stav ekonomiky i setrvání inflace uvnitř tolerančního pásma 2% cíle podle nás bude vyvolávat tlak na další pokles úrokových sazeb. Navzdory zvýšené dynamice reálných mezd a spotřeby domácností zůstávají tyto ukazatele hluboko pod předpandemickou úrovní z Q4 19. Jádrová i celková inflace se od začátku letošního roku pohybují uvnitř tolerančního pásma cíle centrální banky. Riziko zvýšení inflace nad jeho horní hranici podle nás neindikuje ani utlumená dynamika cen v primárních okruzích. Předpokládáme, že repo sazba do konce roku klesne na 4,0 %. Náš odhad terminální úrovně repo sazby ponecháváme na 3,5 % a její dosažení očekáváme v Q1 25.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám