Inflace se dostala na dvouprocentní cíl ČNB (Komentář)

Tuzemská inflace v únoru klesla na rovná 2 % y/y po lednových 2,3 %. To bylo mírně nad naším odhadem ve výši 1,8 % y/y. Tržní konsensus naopak čekal více (2,1 % y/y), stejně tak i ČNB, která ve své únorové prognóze odhadovala 2,8 % y/y. Již v lednu však byla inflace oproti prognóze ČNB nižší (3,0 % vs 2,3 %).

Meziměsíčně spotřebitelské ceny vzrostly o 0,3 %. V únoru zdražily především pohonné hmoty, a to o 4,3 % m/m. Důvodem byly vyšší ceny surové ropy na světových trzích a oslabení české koruny. O pouhých 0,1 % meziměsíčně vzrostly také regulované ceny. Potraviny naproti tomu nadále zlevňovaly. Ceny potravin a nealkoholických nápojů klesly o 0,3 % m/m, zatímco ceny alkoholických nápojů a tabáku byly nižší o 1 % y/y.

Odchylka od naší prognózy téměř zcela souvisí s vyšší jádrovou inflací. Ta podle našeho odhadu klesla z lednových 2,9 % y/y do blízkosti 2,7 %. My jsme naproti tomu čekali 2,4 % y/y. Meziměsíční dynamika jádrových cen tak pravděpodobně v únoru zaznamenala významné oživení. Zatímco v lednu jádrové ceny po sezonním očištění zhruba meziměsíčně stagnovaly, v únoru už podle našeho odhadu rostly svižným tempem o zhruba 0,3 %, v anualizovaném vyjádření tedy vysoko nad 3 %. Takto vysoká byla meziměsíční jádrová inflace naposledy v dubnu loňského roku. Mohlo se tak jednat o vliv odloženého přecenění na začátku roku. Z hlediska struktury drží jádrovou inflaci výše hlavně ceny služeb, které byly v únoru meziročně vyšší o výrazných 5,2 %. Ceny zboží naproti tomu vzrostly o pouhých 0,2 % y/y.

Jak celková, tak i jádrová inflace do konce roku pravděpodobně setrvají v tolerančním pásmu centrální banky. V rozmezí dvou až tří procent se podle nás bude v obou případech pohybovat i celoroční výsledek. ČNB by tak měla pokračovat se snižováním úrokových sazeb. Pro březnové zasedání stále vidíme šanci na snížení úrokových sazeb o 75 bb, neboť jejich současná úroveň je s ohledem na rychlý ústup inflace a nadále slabou ekonomiku příliš vysoká. Rizika jsou ale významně vychýlena ve prospěch dalšího snížení o 50 bb. Navzdory rychlému poklesu inflace byla komunikace bankovní rady dosud stále velmi opatrná, a to hlavně kvůli obavám o vývoj jádrové inflace.