Po ponechání sazeb beze změny koruna posílila (Komentář)

Na domácí půdě bylo klíčovou událostí tohoto týdne zasedání České národní banky. Ta ponechala repo sazbu na 7 %. Toto rozhodnutí podpořilo pět radních, zbylí dva hlasovali pro snížení repo sazby o 25 bb na 6,75 %. Svou roli pravděpodobně sehrála obava o dostatečnou ukotvenost inflačních očekávání v souvislosti s očekáváným (byť technickým) zvýšením meziroční inflace v letošním závěrečném čtvrtletí a nejistotou ohledně míry tradičního lednového přecenění zboží a služeb. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/CNB_Nov23_CZ. Koruna ve čtvrtek reagovala zpevněním o 0,7 % na 24,46 CZK/EUR. Mírně posílila ještě i v pátek (pod 24,40 CZK/EUR). Kolem těchto úrovní se pohybovala i během pátečního obchodování. Ostatní regionální měny se vyvíjely rozdílně. Polský zlotý zůstal po celý týden víceméně beze změny (na 4,45 PLN/EUR), maďarský forint pak posílil pod hladinu 380 HUF/EUR, tedy o 1,3 %.

Z domácích dat byl tento týden zveřejněn HDP za Q3, který se podle předběžného odhadu snížil mezičtvrtletně o 0,3 %. Meziroční pokles dosáhl 0,6 % a zůstal tak oproti druhému čtvrtletí beze změny. Struktura HDP zatím známa není, podle komentáře ČSÚ však domácí poptávka stagnovala. Mezičtvrtletní pokles HDP byl pak způsoben hlavně nižší zahraniční poptávkou. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/47bK03R. Dále byl zveřejněn říjnový PMI ze zpracovatelského průmyslu, který jen mírně vzrostl na 42 b. (vs konsensus 42,5 b.). Více najdete zde: https://bit.ly/47h2IHh. Deficit českého státního rozpočtu po čtyřměsíční sérii zlepšování v říjnu narostl na 210,7 mld. CZK. Stále však očekáváme, že schválený schodek ve výši 295 mld. CZK by letos mohl být splněn (více zde: https://bit.ly/46bmSlr).

K jednacímu stolu zasedla tento týden i americká centrální banka. Ta ponechala sazby beze změny, tón byl ale mírně jestřábí. Data spíše zklamávala. Říjnový ADP report mapující nová pracovní místa v soukromém nezemědělském sektoru skončil pod očekáváním trhu (113 tis. vs 150 tis.). Podobně dopadly i páteční Nonfarm Payrolls, které byly horší, než trh čekal (150 tis. vs 180 tis.), když zřejmě odrážely stávky v americkém autoprůmyslu. Směrem dolu byla revidována i data za září (z 336 tis. na 297 tis.). Nezaměstnanost mírně rostla (3,9 %). Výrazně zklamal také říjnový ISM z průmyslu, když oproti září klesl o 2,3 b. na 46,7 b. Výrazný růst produktivity práce (o 4,7 % q/q za Q3) se odrazil v poklesu jednotkových mzdových nákladů (0,8 % q/q anualizovaně) a vyzněl tak desinflačně. To vše dohromady vyústilo v oslabení dolaru vůči euru o zhruba 2 % na 1,07 USD/EUR.

Z evropských dat pozornost patřila říjnové inflaci a HDP v Německu a eurozóně. Inflace zpomalila ze zářijových 4,3 % y/y na 2,9 % y/y. Za tímto vývojem stál především vliv vysoké srovnávací základny z loňského roku, který sám o sobě snížil inflaci o 1,5 pb. Jádrová inflace zůstala nicméně na vysokých 4,2 % y/y, tak jak jsme očekávali. Výkon ekonomiky eurozóny za Q3 naopak mírně zklamal, když místo očekávané stagnace o 0,1 % mezičtvrtletně poklesl. Německý HDP se v letošním třetím kvartále mezičtvrtletně snížil o 0,1 %. To byl oproti tržnímu konsensu, který očekával pokles o 0,2 % q/q, nepatrně lepší výsledek. Směrem vzhůru byly revidovány předchozí dva údaje za Q2 (z původně udávané mezičtvrtletní stagnace na +0,1 %) a Q1 (z -0,1 % na mezičtvrtletní stagnaci).