Vysoké sazby a výnosy dluhopisů jako příslib akciové rally? Nebuďte tak překvapeni!

Výnos amerických 10letých vládních dluhopisů se pohybuje kolem 4,7 %. Ještě v červenci byl asi 3,8 % a v dubnu 3,4 %. Jeho další vývoj bude silně závislý na vývoji měnové politiky centrální banky Spojených států, Fed přitom již nějakou dobu signalizuje, že ač je konec cyklu růstu úrokových sazeb zřejmě blízko, nelze počítat s tím, že by záhy následoval obrat v podobě snižování sazeb. V této souvislosti se nabízí řada otázek, mimo jiné ta, zda jsou vysoké sazby a výnosy bondů do budoucna dobrou, nebo špatnou zprávou pro akcie.

V době vysokých úrokových sazeb čelí akcie silné konkurenci. Jednak relativně bezpečné dluhopisy nabízejí jistotu atraktivních výnosů, jednak se vysoké sazby promítají do nákladů na dluhové financování společností, a tedy negativně ovlivňují jejich ziskovost.

Jak ale upozorňuje Ben Carlson z investiční společnosti Ritholtz Wealth Management, na druhou stranu dávají vysoké výnosy bondů příslib dobré výkonnosti akcií do budoucna. Následující tabulka ukazuje výkonnost indexu S&P 500 v horizontu jednoho roku, pěti, deseti a dvaceti let v závislosti na počáteční úrovni výnosu 10letých amerických vládních dluhopisů.

Podobný vztah lze sledovat mezi výkonností akcií v různě dlouhých horizontech a úvodní úrovní inflace. Během 20 let poté, co inflace ve Spojených státech činila 8 % a více, index S&P 500 zpevnil téměř o 1 650 %.

"Ačkoli jde o data za téměř sto let, je potřeba říci, že zahrnují jen dvě období vysoké inflace a jedno období vysokých úrokových sazeb. Nicméně i na základě této historické zkušenosti lze uvést, že jakékoli období slabého vývoje ekonomiky předchází době ekonomické expanze zahrnující také reflexi pozitivního směřování hospodářství a ziskovosti společností na akciovém trhu," vysvětluje Carlson.

Z toho podle něj vyplývá poměrně jasný závěr: Věří-li investoři, že se podaří inflaci zkrotit, centrální banka Spojených států dříve nebo později začne se snižováním úrokových sazeb a i tržní sazby (v reakci na to) klesnou, měli by dnes mít při pohledu na akcie prst na pomyslném nákupním tlačítku.

Další články a videa najdete na www.investicniweb.cz

Okomentovat na facebooku